Vai trò của trái phiếu được miễn thuế tại Hồng Kông trong danh mục đầu tư của văn phòng quản lý tài sản gia đình

Hồng Kông đã vươn lên trở thành trung tâm hàng đầu châu Á dành cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình, thu hút các gia đình sở hữu khối tài sản ròng siêu lớn đang tìm kiếm những chiến lược bảo toàn tài sản tinh vi kết hợp với chính sách thuế thuận lợi. Trái phiếu được miễn thuế giữ vị trí cốt lõi trong nhiều danh mục đầu tư của các văn phòng quản lý tài sản gia đình, mang lại sự kết hợp độc đáo giữa bảo toàn vốn, dòng thu nhập có thể dự đoán và chính sách thuế ưu đãi theo hệ thống thuế theo lãnh thổ cũng như chế độ chuyên biệt dành cho văn phòng quản lý tài sản gia đình của Hồng Kông.

Việc triển khai chế độ dành cho pháp nhân nắm giữ đầu tư thuộc sở hữu gia đình (FIHV) vào tháng 5 năm 2023, cùng với chương trình Công cụ nợ đủ điều kiện (QDI) đã được áp dụng từ lâu và các nguyên tắc đánh thuế theo lãnh thổ của Hồng Kông, đã tạo ra một môi trường hấp dẫn để các văn phòng quản lý tài sản gia đình đưa trái phiếu được miễn thuế vào nhóm tài sản nắm giữ cốt lõi trong danh mục đầu tư. Với các đề xuất cải tiến được công bố vào tháng 11 năm 2024 nhằm loại bỏ ngưỡng 5% đối với thu nhập phụ trợ, môi trường này đang trở nên hấp dẫn hơn nữa đối với các chiến lược đầu tư thu nhập cố định và tín dụng tư nhân.

Tìm hiểu khuôn khổ về trái phiếu được miễn thuế tại Hồng Kông

Trái phiếu Chính phủ Hồng Kông

Chương trình Trái phiếu Chính phủ Hồng Kông là lựa chọn trái phiếu được miễn thuế đơn giản nhất dành cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình. Tất cả trái phiếu chính phủ được phát hành theo chương trình này đều được miễn hoàn toàn cả thuế lợi nhuận lẫn thuế trước bạ. Cơ chế miễn thuế toàn diện này được áp dụng bất kể tư cách của nhà đầu tư, khiến các công cụ này đặc biệt hấp dẫn đối với phần phân bổ đầu tư thận trọng của các văn phòng quản lý tài sản gia đình đang tìm kiếm khả năng bảo toàn vốn đi đôi với hiệu quả về thuế.

Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã tích cực phát triển thị trường trái phiếu, triển khai nhiều sáng kiến, bao gồm Chương trình Hỗ trợ tài chính xanh và bền vững, được gia hạn đến hết năm 2027 trong Ngân sách 2024-25. Chương trình này cung cấp trợ cấp cho các đợt phát hành trái phiếu xanh và bền vững đủ điều kiện, thể hiện cam kết của chính phủ trong việc mở rộng cả chiều rộng lẫn chiều sâu của thị trường trái phiếu, đồng thời thúc đẩy tài chính bền vững.

Chương trình Công cụ nợ đủ điều kiện (QDI)

Kể từ khi được triển khai vào năm 1996, chương trình QDI đã đóng vai trò quan trọng trong việc đưa Hồng Kông trở thành một trung tâm phát hành công cụ nợ lớn. Chương trình đã có những thay đổi đáng kể, với đợt cải cách quan trọng nhất diễn ra vào ngày 1 tháng 4 năm 2018, khi chính phủ mở rộng phạm vi miễn thuế để bao quát tất cả các công cụ nợ đủ điều kiện, bất kể kỳ hạn.

Theo khuôn khổ QDI hiện hành, cả thu nhập từ lãi và lợi nhuận từ giao dịch phát sinh từ các công cụ nợ đủ điều kiện được phát hành vào hoặc sau ngày 1 tháng 4 năm 2018 đều được miễn hoàn toàn thuế lợi nhuận. Để đủ điều kiện, các công cụ nợ phải:

• Được lưu ký tại và thanh toán bù trừ thông qua Đơn vị Thị trường tiền tệ trung ương (Central Moneymarkets Unit) do HKMA vận hành, hoặc
• Được niêm yết trên một sở giao dịch chứng khoán được công nhận tại Hồng Kông

Tuy nhiên, có một trường hợp loại trừ quan trọng: việc miễn thuế không được áp dụng nếu nhà đầu tư là bên liên kết của tổ chức phát hành trái phiếu tại thời điểm thu nhập từ lãi hoặc lợi nhuận từ giao dịch được nhận hoặc ghi nhận theo cơ sở dồn tích. Quy định chống lạm dụng này ngăn các thỏa thuận giữa các bên liên quan lợi dụng ưu đãi thuế.

Đối với các QDI được phát hành trước ngày 1 tháng 4 năm 2018, các quy định khác nhau được áp dụng tùy theo ngày phát hành và kỳ hạn. Các công cụ nợ dài hạn được phát hành vào hoặc sau ngày 5 tháng 3 năm 2003 với kỳ hạn ban đầu ít nhất bảy năm tiếp tục được miễn thuế lợi nhuận, trong khi các QDI khác được phát hành trước năm 2018 có thể chịu thuế suất ưu đãi bằng 50% thuế suất thuế lợi nhuận tiêu chuẩn.

Trái phiếu của các ngân hàng phát triển đa phương

Thu nhập từ chứng khoán nợ bằng đô la Hồng Kông do các ngân hàng phát triển đa phương (MDB) được chỉ định phát hành được tự động miễn thuế lợi nhuận. Các MDB đủ điều kiện bao gồm:

• Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB)
• Ngân hàng Đầu tư châu Âu (EIB)
• Ngân hàng Quốc tế về Tái thiết và Phát triển (Ngân hàng Thế giới/IBRD)
• Ngân hàng Đầu tư Cơ sở hạ tầng châu Á (AIIB)

Các công cụ này giúp các văn phòng quản lý tài sản gia đình tiếp cận các khoản đầu tư tín dụng của tổ chức siêu quốc gia được xếp hạng AAA hoặc có chất lượng cao, đồng thời duy trì hiệu quả tối đa về thuế tại Hồng Kông. Các chứng khoán này thường tài trợ cho những dự án cơ sở hạ tầng và phát triển trên khắp châu Á cũng như toàn cầu, mang lại cả lợi nhuận tài chính lẫn các đặc tính đầu tư tạo tác động phù hợp với mục tiêu đầu tư của nhiều văn phòng quản lý tài sản gia đình.

Chế độ FIHV và hoạt động đầu tư trái phiếu

Tổng quan về ưu đãi thuế FIHV

Pháp lệnh Thuế vụ (Sửa đổi) (Ưu đãi thuế dành cho các pháp nhân nắm giữ đầu tư thuộc sở hữu gia đình) năm 2023 (Inland Revenue (Amendment) (Tax Concessions for Family-owned Investment Holding Vehicles) Ordinance 2023), có hiệu lực từ ngày 19 tháng 5 năm 2023, đánh dấu một bước ngoặt đối với ngành văn phòng gia đình tại Hồng Kông. Chế độ này miễn hoàn toàn thuế lợi nhuận (thuế suất 0%) đối với thu nhập đủ điều kiện do các pháp nhân nắm giữ đầu tư thuộc sở hữu gia đình đáp ứng điều kiện tạo ra và được các văn phòng quản lý tài sản cho một gia đình tại Hồng Kông quản lý.

Điều đặc biệt quan trọng là các ưu đãi thuế được áp dụng hồi tố cho mọi năm tính thuế bắt đầu từ ngày 1 tháng 4 năm 2022 trở đi, mang lại lợi ích tức thời cho các văn phòng gia đình đáp ứng điều kiện. Việc áp dụng hồi tố này khiến Hồng Kông trở nên đặc biệt hấp dẫn so với các khu vực tài phán cạnh tranh như Singapore, nơi đã triển khai khuôn khổ Công ty vốn biến đổi cho các văn phòng gia đình nhưng không có lợi ích hồi tố.

Các yêu cầu để đủ tư cách FIHV

Để được hưởng ưu đãi thuế dành cho pháp nhân nắm giữ đầu tư thuộc sở hữu gia đình (FIHV), các pháp nhân này phải đáp ứng một số điều kiện:

• Cơ cấu pháp nhân: FIHV phải là một pháp nhân (được thành lập tại Hồng Kông hoặc ngoài Hồng Kông), không phải là một cơ sở kinh doanh phục vụ các mục đích thương mại hoặc công nghiệp nói chung
• Sở hữu gia đình: Một hoặc nhiều thành viên gia đình phải nắm giữ ít nhất 95% quyền lợi thụ hưởng (trực tiếp hoặc gián tiếp) trong FIHV tại mọi thời điểm trong kỳ cơ sở tính thuế
• Quản lý tại Hồng Kông: FIHV phải thường xuyên được quản lý hoặc kiểm soát tại Hồng Kông và được một văn phòng quản lý tài sản cho một gia đình (SFO) đáp ứng điều kiện quản lý
• Ngưỡng tài sản: Tổng tài sản được quản lý tối thiểu là 240 triệu HK$ (xấp xỉ 30,66 triệu USD)
• Thực chất kinh tế: Có ít nhất hai nhân viên toàn thời gian đủ trình độ tại Hồng Kông thực hiện các hoạt động cốt lõi tạo ra thu nhập (CIGA), đồng thời có chi phí hoạt động hằng năm tại Hồng Kông tối thiểu là 2 triệu HK$

Đáng chú ý, không có yêu cầu đầu tư tại địa phương — các FIHV được tự do đầu tư trên toàn cầu, khiến chế độ này đặc biệt linh hoạt đối với các gia đình có danh mục đầu tư quốc tế. Chế độ này vận hành trên cơ sở tự kê khai, tự xác định nghĩa vụ thuế mà không cần được phê duyệt trước, mặc dù việc lưu giữ hồ sơ chứng từ đầy đủ và phù hợp là thiết yếu để tuân thủ thuế.

Trái phiếu là tài sản đủ điều kiện theo chế độ FIHV

Phụ lục 16C của Pháp lệnh Thuế vụ (Inland Revenue Ordinance) quy định các tài sản đủ điều kiện được hưởng miễn thuế theo chế độ FIHV. Danh mục toàn diện này bao gồm phần lớn các công cụ tài chính mà các gia đình có giá trị tài sản ròng cao thường nắm giữ, bao gồm:

• Chứng khoán, cổ phần, cổ phiếu và giấy nhận nợ
• Chứng khoán vay nợ, trái phiếu và kỳ phiếu của các công ty tư nhân
• Trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp
• Hàng hóa giao dịch trên sở giao dịch
• Ngoại tệ và các công cụ phái sinh phi tập trung (OTC)
• Các chương trình đầu tư tập thể (quỹ)

Các giao dịch đủ điều kiện đối với những tài sản này tạo ra thu nhập được miễn thuế cho FIHV. Thu nhập này bao gồm cả lãi vốn (vốn đã được miễn thuế tại Hồng Kông theo các nguyên tắc chung) và, đặc biệt quan trọng đối với danh mục trái phiếu, thu nhập lãi từ trái phiếu và các chứng khoán nợ khác.

Thách thức từ ngưỡng thu nhập phụ 5%

Theo chế độ FIHV ban đầu, một hạn chế đáng kể ảnh hưởng đến các danh mục có tỷ trọng trái phiếu cao là ngưỡng thu nhập phụ 5%. Cục Thuế vụ từ lâu đã phân loại thu nhập lãi trái phiếu là “thu nhập phụ” phát sinh từ việc nắm giữ tài sản đủ điều kiện. Mặc dù thu nhập phụ này được miễn thuế, nhưng không được vượt quá 5% tổng các khoản thu từ tài sản đủ điều kiện.

Nếu vượt giới hạn 5%, toàn bộ thu nhập phụ sẽ mất quyền được miễn thuế theo chế độ FIHV, có thể tạo ra hiệu ứng “vách đá” về thuế. Điều này đặt ra những thách thức đặc biệt đối với:

• Các văn phòng gia đình tập trung vào đầu tư thu nhập cố định với tỷ trọng phân bổ đáng kể vào trái phiếu
• Các quỹ và chiến lược tín dụng tư nhân tạo ra thu nhập lãi đáng kể
• Các danh mục đầu tư thận trọng ưu tiên tạo thu nhập hơn là tăng giá trị vốn
• Các văn phòng gia đình đang trong giai đoạn phân phối tài sản và cần dòng tiền ổn định

Hạn chế này tạo ra một sân chơi không bình đẳng so với các khu vực tài phán không áp dụng những ngưỡng như vậy và có thể cản trở việc xây dựng danh mục đầu tư tối ưu cho các gia đình ưu tiên tính ổn định của thu nhập.

Các đề xuất cải tiến tháng 11 năm 2024: Bước ngoặt đối với danh mục trái phiếu

Bãi bỏ ngưỡng thu nhập phụ 5%

Ngày 25 tháng 11 năm 2024, Cục Dịch vụ Tài chính và Ngân khố (FSTB) đã ban hành một tài liệu tham vấn toàn diện, đề xuất những cải tiến đáng kể đối với các chế độ ưu đãi thuế của Hồng Kông, bao gồm khuôn khổ FIHV. Thời gian tham vấn kéo dài đến ngày 3 tháng 1 năm 2025, và việc triển khai dự kiến sẽ diễn ra trong các kỳ họp lập pháp tiếp theo.

Thay đổi được đề xuất có tác động lớn nhất đối với các văn phòng gia đình tập trung đầu tư vào trái phiếu là bãi bỏ hoàn toàn ngưỡng thu nhập phụ 5%. Thay vì coi lãi trái phiếu là thu nhập phụ chịu các giới hạn, đề xuất này sẽ mở rộng định nghĩa thu nhập được miễn thuế để bao gồm “toàn bộ thu nhập từ các giao dịch đủ điều kiện”.

Việc mở rộng này bao gồm cụ thể:

• Thu nhập lãi từ trái phiếu và chứng khoán nợ có khả năng mua bán trên thị trường
• Lãi từ các khoản cho vay và đầu tư tín dụng tư nhân
• Lợi tức từ các công cụ nợ khác được nắm giữ dưới dạng tài sản đủ điều kiện

Thay vì áp dụng một ngưỡng tỷ lệ phần trăm, chế độ cải tiến sẽ đưa ra một danh mục loại trừ, quy định rõ một số loại thu nhập không đủ điều kiện được miễn thuế. Cách tiếp cận này mang lại sự rõ ràng hơn, đồng thời loại bỏ sự bất định và gánh nặng tuân thủ liên quan đến việc theo dõi ngưỡng 5%.

Mở rộng sang tài sản ảo

Các đề xuất cải tiến cũng bao gồm việc mở rộng phạm vi tài sản đủ điều kiện để bao quát tài sản ảo, phản ánh cam kết của Hồng Kông trong việc trở thành một trung tâm tài sản ảo hàng đầu. Mặc dù không liên quan trực tiếp đến trái phiếu truyền thống, việc mở rộng này cho thấy cách tiếp cận hướng tới tương lai của chính phủ và tạo cơ hội cho các văn phòng gia đình đưa trái phiếu được token hóa và chứng khoán số vào các cơ cấu có hiệu quả về thuế của mình.

Đồng bộ với chế độ miễn thuế thống nhất dành cho các quỹ và chế độ thuế đối với phần lợi nhuận phân chia theo hiệu quả đầu tư (carried interest)

Văn bản tham vấn đề cập đến những hạn chế tương tự trong cơ chế Miễn thuế Thống nhất đối với Quỹ (UFE) và Ưu đãi Thuế đối với Lợi nhuận Phân chia theo Hiệu quả Đầu tư. Các cải cách song song này tạo ra một khuôn khổ thuế đồng bộ cho các loại hình phương tiện đầu tư khác nhau, bảo đảm rằng các văn phòng quản lý tài sản gia đình, quỹ tư nhân và nhà quản lý quỹ đều được hưởng cách xử lý thuế nhất quán đối với thu nhập lãi trái phiếu.

Sự đồng bộ này đặc biệt phù hợp với các văn phòng quản lý tài sản gia đình có thể sử dụng cấu trúc quỹ song song với việc nắm giữ tài sản trực tiếp, hoặc đồng đầu tư với các quỹ tổ chức theo các chiến lược tín dụng tư nhân và đầu tư thu nhập cố định.

Thu nhập lãi có nguồn gốc nước ngoài: Lợi thế từ nguyên tắc đánh thuế theo lãnh thổ

Nguyên tắc đánh thuế theo lãnh thổ của Hồng Kông

Ngoài các cơ chế FIHV và QDI cụ thể, hệ thống thuế cơ bản dựa trên nguyên tắc lãnh thổ của Hồng Kông mang lại những lợi thế đáng kể cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình đầu tư vào trái phiếu nước ngoài. Theo nguyên tắc này, chỉ thu nhập có nguồn gốc tại Hồng Kông mới phải chịu thuế lợi nhuận. Thu nhập có nguồn gốc ngoài Hồng Kông nhìn chung không phải chịu thuế, ngay cả khi được nhận tại Hồng Kông.

Cục Thuế vụ Hồng Kông đã làm rõ rằng các công cụ nợ nước ngoài — được định nghĩa là các công cụ nợ do những tổ chức nằm ngoài Hồng Kông phát hành — nhìn chung tạo ra thu nhập lãi có nguồn gốc nước ngoài. Nhóm này bao gồm:

• Trái phiếu chính phủ do các chính phủ nước ngoài phát hành
• Trái phiếu doanh nghiệp do các công ty nước ngoài phát hành
• Trái phiếu siêu quốc gia do các tổ chức quốc tế phát hành
• Trái phiếu chính quyền địa phương và chứng khoán do các cơ quan nhà nước nước ngoài phát hành

Việc phân tích tập trung vào nơi diễn ra hoạt động cung cấp tín dụng. Nếu khoản vay hoặc trái phiếu liên quan đến hoạt động cho vay đơn thuần, trong đó tín dụng được cung cấp ngoài Hồng Kông, thì thu nhập lãi phát sinh thường được coi là có nguồn gốc nước ngoài và do đó nằm ngoài phạm vi áp dụng thuế lợi nhuận của Hồng Kông.

Những vấn đề cần cân nhắc về cơ chế Miễn thuế đối với Thu nhập có Nguồn gốc Nước ngoài (FSIE)

Để đáp lại những quan ngại của Liên minh châu Âu về hệ thống thuế theo lãnh thổ của Hồng Kông, chính phủ đã ban hành cơ chế Miễn thuế đối với Thu nhập có Nguồn gốc Nước ngoài (FSIE), có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2023. Theo khuôn khổ được điều chỉnh này, bốn loại thu nhập ở nước ngoài được coi là có nguồn gốc tại Hồng Kông trong một số trường hợp nhất định:

• Thu nhập lãi
• Thu nhập cổ tức
• Lãi từ việc chuyển nhượng phần vốn chủ sở hữu
• Thu nhập từ tài sản sở hữu trí tuệ

Từ ngày 1 tháng 1 năm 2024, phạm vi áp dụng đã được mở rộng để bao gồm cả lãi từ việc chuyển nhượng các loại tài sản khác ngoài phần vốn chủ sở hữu.

Tuy nhiên, cơ chế FSIE có các trường hợp miễn thuế cụ thể, và thu nhập đáp ứng một số điều kiện nhất định vẫn được miễn thuế lợi nhuận. Đối với các FIHV và quỹ hoạt động theo các cơ chế thuế ưu đãi, sự tương tác giữa các quy tắc FSIE và các quy định của từng cơ chế cụ thể nhìn chung giúp thu nhập lãi có nguồn gốc nước ngoài tiếp tục được miễn thuế, với điều kiện đáp ứng đầy đủ mọi yêu cầu.

Tính phức tạp của cơ chế FSIE nhấn mạnh tầm quan trọng của việc thiết lập cấu trúc phù hợp và sử dụng tư vấn thuế chuyên nghiệp đối với các văn phòng quản lý tài sản gia đình. Tuy nhiên, việc cơ chế này ghi nhận các yêu cầu về thực chất kinh tế phù hợp với chính các yêu cầu về thực chất của cơ chế FIHV, qua đó tạo ra một khuôn khổ nhất quán cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình tuân thủ quy định.

Những vấn đề chiến lược cần cân nhắc đối với các văn phòng quản lý tài sản gia đình

Xây dựng danh mục đầu tư và tối ưu hóa thuế

Đối với các văn phòng quản lý tài sản gia đình xây dựng cấu trúc danh mục đầu tư theo cơ chế FIHV, trái phiếu được miễn thuế mang lại những lợi thế hấp dẫn:

1. Tạo thu nhập mà không bị hao hụt do thuế: Khi các cải tiến được đề xuất vào tháng 11 năm 2024 được triển khai, thu nhập lãi trái phiếu sẽ được miễn thuế hoàn toàn, bất kể tỷ trọng của khoản thu nhập này trong tổng lợi nhuận danh mục đầu tư. Điều này cho phép các gia đình đang trong giai đoạn phân phối tài sản tạo ra dòng tiền hiệu quả về thuế để trang trải chi phí sinh hoạt, thực hiện các hoạt động từ thiện hoặc tái đầu tư.

2. Bảo toàn vốn với tiềm năng tăng trưởng: Trái phiếu chất lượng cao giúp bảo vệ vốn gốc đồng thời tạo ra lợi nhuận. Việc không áp dụng thuế lãi vốn đồng nghĩa với việc mọi khoản tăng giá trị trái phiếu (do lãi suất giảm hoặc chênh lệch lợi suất tín dụng thu hẹp) đều có thể được hiện thực hóa mà không phải chịu thuế.

3. Lợi ích đa dạng hóa: Trái phiếu thường có mức tương quan thấp hoặc âm với cổ phiếu, giúp ổn định danh mục đầu tư. Việc miễn thuế đối với lợi nhuận từ trái phiếu nâng cao hiệu quả sau điều chỉnh rủi ro của hoạt động phân bổ đầu tư đa dạng hóa.

4. Tính linh hoạt về tiền tệ: Trái phiếu nước ngoài được định danh bằng nhiều đồng tiền khác nhau cho phép các văn phòng quản lý tài sản gia đình phòng ngừa rủi ro tỷ giá, tạo thu nhập từ chênh lệch lãi suất và đa dạng hóa rủi ro địa chính trị — đồng thời vẫn đạt hiệu quả về thuế đối với thu nhập lãi có nguồn gốc nước ngoài.

Cơ hội tín dụng tư nhân và cho vay trực tiếp

Việc bãi bỏ ngưỡng thu nhập phụ trợ 5% mở ra những cơ hội đáng kể để các văn phòng quản lý tài sản gia đình tham gia thị trường tín dụng tư nhân, vốn đã tăng trưởng bùng nổ trên toàn cầu. Các chiến lược tín dụng tư nhân — bao gồm cho vay trực tiếp, tài trợ vốn trung gian, đầu tư vào nợ có vấn đề và tài trợ chuyên biệt — chủ yếu tạo ra thu nhập lãi, khiến việc áp dụng các chiến lược này trước đây gặp khó khăn do những giới hạn về thu nhập phụ trợ của cơ chế FIHV.

Với những thay đổi được đề xuất, các văn phòng quản lý tài sản gia đình giờ đây có thể tiếp cận những cơ hội tín dụng có lợi suất cao hơn này (thường mang lại lợi nhuận hằng năm 8-15% hoặc cao hơn) với mức miễn thuế hoàn toàn, miễn là các khoản đầu tư đáp ứng điều kiện của cơ chế. Điều này mở rộng đáng kể phạm vi tài sản có thể đầu tư của các văn phòng quản lý tài sản gia đình tại Hồng Kông, vượt ra ngoài các trái phiếu truyền thống có thể giao dịch trên thị trường.

Kết hợp với Chương trình Nhập cảnh theo Diện Đầu tư Vốn

Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 3 năm 2025, các khoản đầu tư được phép do một FIHV hoặc Pháp nhân có Mục đích Đặc biệt thuộc Sở hữu Gia đình (FSPE) nắm giữ và được một văn phòng quản lý tài sản cho một gia đình đáp ứng điều kiện quản lý sẽ được tính vào việc đáp ứng các yêu cầu của Chương trình Nhập cảnh theo Diện Đầu tư Vốn (CIES) mới. Chương trình này yêu cầu người nộp đơn đầu tư HK$30 triệu để được cấp quyền cư trú tại Hồng Kông.

Chương trình đã ghi nhận 240 hồ sơ được chấp thuận trong 10 tháng đầu tiên kể từ ngày 1 tháng 3 năm 2024. Việc kết hợp với các cấu trúc FIHV đồng nghĩa với việc các gia đình giàu có có thể đồng thời theo đuổi quyền cư trú tại Hồng Kông và thiết lập hoạt động văn phòng quản lý tài sản gia đình hiệu quả về thuế, trong đó các danh mục trái phiếu phục vụ hai mục đích: tạo lợi nhuận được miễn thuế và đáp ứng các yêu cầu đầu tư phục vụ mục đích nhập cư.

Yêu cầu về tuân thủ và hồ sơ tài liệu

Mặc dù cơ chế FIHV vận hành trên cơ sở tự kê khai thuế mà không yêu cầu phê duyệt trước, các văn phòng quản lý tài sản gia đình phải duy trì hệ thống tuân thủ vững chắc:

• Hồ sơ chứng minh thực chất kinh tế: Bằng chứng về việc có hai nhân viên toàn thời gian đáp ứng yêu cầu về chuyên môn tại Hồng Kông và chi phí hoạt động hằng năm ở mức 2 triệu HK$
• Các hoạt động tạo thu nhập cốt lõi (CIGA): Hồ sơ chứng minh các hoạt động quản lý đầu tư được thực hiện tại Hồng Kông
• Hồ sơ về quyền sở hữu của gia đình: Tài liệu chứng minh gia đình luôn nắm giữ từ 95% quyền sở hữu hưởng lợi trở lên
• Định giá tài sản: Xác nhận định kỳ rằng tài sản được quản lý (AUM) vượt ngưỡng 240 triệu HK$
• Phân tích giao dịch đủ điều kiện: Theo dõi để bảo đảm các khoản đầu tư cấu thành giao dịch đủ điều kiện đối với tài sản đủ điều kiện

Riêng đối với danh mục trái phiếu, việc lưu giữ hồ sơ phân biệt thu nhập lãi có nguồn gốc từ Hồng Kông và thu nhập lãi có nguồn gốc nước ngoài, theo dõi mọi mối quan hệ liên kết với tổ chức phát hành trái phiếu (vốn sẽ làm mất điều kiện hưởng miễn thuế theo cơ chế QDI), đồng thời lập hồ sơ về nguồn gốc và bản chất của tất cả các khoản lãi nhận được sẽ bảo đảm việc tuân thủ thuế diễn ra thuận lợi.

Góc nhìn so sánh trong khu vực

Hồng Kông so với Singapore

Singapore từ lâu đã cạnh tranh với Hồng Kông để trở thành trung tâm hàng đầu châu Á dành cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình. Các chương trình ưu đãi thuế theo Điều 13O và 13U của Singapore dành cho văn phòng quản lý tài sản một gia đình và nhiều gia đình cung cấp các khoản miễn thuế tương tự đối với thu nhập đủ điều kiện. Tuy nhiên, những cải tiến gần đây và các đề xuất cải cách của Hồng Kông mang lại một số lợi thế:

• Áp dụng hồi tố: Cơ chế FIHV của Hồng Kông được áp dụng từ ngày 1 tháng 4 năm 2022, trong khi các chương trình của Singapore chỉ áp dụng cho các kỳ về sau
• Không cần thủ tục phê duyệt: Phương thức tự kê khai thuế của Hồng Kông đơn giản hơn quy trình nộp hồ sơ và phê duyệt của Singapore
• Bãi bỏ các ngưỡng thu nhập: Đề xuất bãi bỏ ngưỡng 5% đối với thu nhập phụ trợ mang lại tính linh hoạt cao hơn so với khuôn khổ hiện hành của Singapore
• Ngưỡng AUM thấp hơn: Mức 240 triệu HK$ (khoảng 30,66 triệu USD) dễ đáp ứng hơn so với yêu cầu thông thường ở mức 50 triệu SGD của Singapore

Riêng đối với các văn phòng quản lý tài sản gia đình tập trung vào trái phiếu, cơ chế QDI toàn diện và các quy định miễn thuế đối với trái phiếu chính phủ của Hồng Kông, kết hợp với cơ chế FIHV, tạo nên một môi trường đặc biệt thuận lợi.

Cơ hội trong bối cảnh khu vực Đại Trung Hoa

Vị thế độc đáo của Hồng Kông trong khu vực Đại Trung Hoa mang lại những lợi thế riêng biệt cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình đầu tư vào trái phiếu và thị trường tín dụng Trung Quốc. Chương trình Bond Connect cho phép các nhà đầu tư quốc tế tiếp cận thị trường trái phiếu nội địa Trung Quốc thông qua cơ sở hạ tầng của Hồng Kông, trong khi thị trường trái phiếu dim sum của chính Hồng Kông (trái phiếu định danh bằng RMB được phát hành tại Hồng Kông) mang lại cơ hội đầu tư vào đồng tiền và tín dụng Trung Quốc cùng các lợi ích về thuế theo cơ chế của Hồng Kông.

Trong bối cảnh các doanh nghiệp Trung Quốc tiếp tục quốc tế hóa và các gia đình Trung Quốc đa dạng hóa tài sản ra nước ngoài, vai trò cầu nối Đông–Tây của Hồng Kông, kết hợp với khuôn khổ trái phiếu hiệu quả về thuế, tạo cho Hồng Kông một vị thế độc đáo trong việc thu hút các dòng vốn từ văn phòng quản lý tài sản gia đình trong khu vực Đại Trung Hoa.

Hướng tới tương lai: Triển vọng của trái phiếu được miễn thuế trong danh mục đầu tư gia đình

Tài liệu tham vấn tháng 11 năm 2024 cho thấy cam kết của Hồng Kông trong việc duy trì vị trí dẫn đầu trong số các trung tâm quản lý tài sản gia đình toàn cầu. Đề xuất bãi bỏ ngưỡng thu nhập phụ trợ khắc phục một điểm yếu cạnh tranh quan trọng và tạo vị thế cho Hồng Kông thu hút các văn phòng quản lý tài sản gia đình tập trung vào đầu tư thu nhập cố định và tín dụng tư nhân vốn trước đây ưu tiên các khu vực tài phán khác.

Một số xu hướng có khả năng định hình vai trò của trái phiếu được miễn thuế trong danh mục đầu tư của các văn phòng quản lý tài sản gia đình tại Hồng Kông:

Tăng tỷ trọng phân bổ vào tín dụng tư nhân: Khi các rào cản về thuế được dỡ bỏ, dự kiến sẽ có những dòng vốn đáng kể đổ vào các chiến lược tín dụng tư nhân, cho vay trực tiếp và tài trợ chuyên biệt mang lại lợi suất cao hơn trái phiếu truyền thống mà vẫn được miễn thuế.

Tập trung vào trái phiếu xanh và trái phiếu ESG: Việc gia hạn Chương trình Hỗ trợ Tài chính Xanh và Bền vững của Hồng Kông đến hết năm 2027, kết hợp với sự quan tâm ngày càng tăng của các văn phòng quản lý tài sản gia đình đối với đầu tư tạo tác động, có khả năng thúc đẩy gia tăng phân bổ vào trái phiếu xanh, trái phiếu xã hội và trái phiếu liên kết bền vững — tất cả đều đủ điều kiện được miễn thuế theo các cơ chế khác nhau.

Tích hợp trái phiếu kỹ thuật số: Chương trình Hỗ trợ Trái phiếu Kỹ thuật số của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA), cung cấp khoản hỗ trợ lên đến 2,5 triệu HK$ cho mỗi đợt phát hành trái phiếu kỹ thuật số đủ điều kiện, kết hợp với đề xuất đưa tài sản ảo vào phạm vi cơ chế FIHV, có thể đẩy nhanh việc các văn phòng quản lý tài sản gia đình sử dụng trái phiếu được token hóa và chứng khoán nợ dựa trên công nghệ chuỗi khối.

Chiến lược trái phiếu đa tiền tệ: Khi tình trạng phân mảnh địa chính trị tiếp diễn và biến động tiền tệ vẫn kéo dài, các văn phòng quản lý tài sản gia đình sẽ ngày càng sử dụng các danh mục trái phiếu nước ngoài được miễn thuế để phòng ngừa rủi ro tiền tệ, đa dạng hóa mức độ tiếp xúc với rủi ro địa chính trị và tận dụng chênh lệch lãi suất giữa các khu vực tài phán.

Chuyển giao tài sản giữa các thế hệ: Khi thế hệ doanh nhân đầu tiên của châu Á ngày càng cao tuổi, các văn phòng quản lý tài sản gia đình sẽ ngày càng chú trọng việc bảo toàn và chuyển giao tài sản. Các danh mục trái phiếu được miễn thuế mang lại dòng thu nhập có thể dự báo và bền vững cho nhiều thế hệ, đồng thời giảm thiểu hao hụt tài sản do thuế trong cả giai đoạn tích lũy lẫn phân phối.

Kết luận

Khuôn khổ trái phiếu được miễn thuế của Hồng Kông — bao gồm trái phiếu chính phủ, công cụ nợ đủ điều kiện, chứng khoán của các ngân hàng phát triển đa phương và trái phiếu được nắm giữ trong khuôn khổ cơ chế FIHV — cung cấp cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình một bộ công cụ tinh vi để bảo toàn tài sản và tạo thu nhập một cách hiệu quả về thuế. Việc không đánh thuế lãi vốn, các nguyên tắc đánh thuế theo lãnh thổ có lợi cho thu nhập có nguồn gốc nước ngoài và các quy định miễn thuế toàn diện dành cho nhiều loại trái phiếu tạo nên một môi trường cho phép tối ưu hóa các chiến lược đầu tư thu nhập cố định nhằm đạt lợi nhuận sau thuế cao nhất.

Những cải tiến được đề xuất vào tháng 11 năm 2024, đặc biệt là việc bãi bỏ ngưỡng 5% đối với thu nhập phụ trợ, là một cuộc cải cách mang tính bước ngoặt sẽ mở ra những cơ hội mới đáng kể cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình tập trung vào trái phiếu. Bằng cách coi thu nhập lãi trái phiếu là thu nhập đủ điều kiện thay vì thu nhập phụ trợ chịu các giới hạn, Hồng Kông loại bỏ một rào cản lớn đối với việc xây dựng danh mục đầu tư tối ưu và tạo vị thế để thu hút các dòng vốn toàn cầu ngày càng gia tăng vào tín dụng tư nhân và các chiến lược đầu tư thu nhập cố định.

Đối với các gia đình sở hữu tài sản ròng siêu lớn đang cân nhắc lựa chọn Hồng Kông làm trung tâm đặt văn phòng quản lý tài sản gia đình, sự kết hợp giữa ổn định chính trị, nền tảng pháp quyền, thị trường tài chính phát triển cao, vị trí gần các động lực tăng trưởng của châu Á và nay là chế độ thuế thuộc nhóm ưu việt nhất đối với thu nhập từ trái phiếu tạo nên một lợi thế hấp dẫn. Khi quá trình tham vấn kết thúc và các đề xuất cải tiến được luật hóa trong năm 2025, Hồng Kông được kỳ vọng sẽ củng cố vị thế là điểm đến hàng đầu châu Á dành cho các văn phòng quản lý tài sản gia đình theo đuổi chiến lược đầu tư lấy trái phiếu làm trọng tâm và tối ưu hiệu quả về thuế.

Các văn phòng quản lý tài sản gia đình nên phối hợp chặt chẽ với các chuyên gia tư vấn thuế và cố vấn pháp lý có đủ chuyên môn để cơ cấu các khoản nắm giữ một cách phù hợp, bảo đảm tuân thủ các yêu cầu về thực chất kinh tế và tận dụng tối đa lợi ích từ khuôn khổ thuế đang tiếp tục phát triển của Hồng Kông. Cơ hội là rất lớn, nhưng để hiện thực hóa những cơ hội này, cần lập kế hoạch thận trọng, chuẩn bị hồ sơ tài liệu đầy đủ và liên tục theo dõi các diễn biến pháp lý trong bối cảnh năng động và thay đổi nhanh chóng này.