El papel de los bonos exentos de impuestos de Hong Kong en las carteras de los family offices

Hong Kong se ha consolidado como el principal centro de family offices de Asia, atrayendo a familias con patrimonios ultraelevados que buscan estrategias sofisticadas de preservación patrimonial combinadas con un tratamiento fiscal favorable. Los bonos exentos de impuestos ocupan un lugar central en muchas carteras de family offices, ya que ofrecen una combinación singular de preservación del capital, flujos de ingresos predecibles y un tratamiento fiscal ventajoso en el marco del sistema tributario territorial de Hong Kong y de su régimen específico para family offices.

La introducción del régimen de vehículos de tenencia de inversiones de propiedad familiar (FIHV) en mayo de 2023, junto con el consolidado régimen de instrumentos de deuda admisibles (QDI) de Hong Kong y sus principios de territorialidad fiscal, ha creado un entorno atractivo para que los family offices incorporen bonos exentos de impuestos como posiciones centrales de sus carteras. Con las propuestas de mejora anunciadas en noviembre de 2024, destinadas a eliminar el umbral del 5% para los ingresos accesorios, el panorama resulta cada vez más atractivo para las estrategias de renta fija y crédito privado.

Comprender el marco de los bonos exentos de impuestos de Hong Kong

Bonos del Gobierno de Hong Kong

El Programa de Bonos del Gobierno de Hong Kong representa la opción más sencilla de bonos exentos de impuestos para los family offices. Todos los bonos del Gobierno emitidos al amparo de este programa disfrutan de una exención total tanto del impuesto sobre los beneficios como del impuesto de timbre. Esta exención general se aplica con independencia de la condición del inversor, lo que hace que estos instrumentos resulten especialmente atractivos para las asignaciones conservadoras de los family offices que buscan preservar el capital con eficiencia fiscal.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) ha impulsado activamente el desarrollo del mercado de bonos mediante diversas iniciativas, entre ellas el Programa de Subvenciones para la Financiación Verde y Sostenible, que se prorrogó hasta 2027 en los Presupuestos de 2024-25. Este programa concede subvenciones para emisiones admisibles de bonos verdes y sostenibles, lo que refleja el compromiso del Gobierno con la ampliación y profundización del mercado de bonos y, al mismo tiempo, con el fomento de las finanzas sostenibles.

Régimen de instrumentos de deuda admisibles (QDI)

Desde su introducción en 1996, el régimen QDI ha sido fundamental para consolidar Hong Kong como un importante centro de emisión de deuda. El régimen ha evolucionado considerablemente, y su reforma más sustancial tuvo lugar el 1 de abril de 2018, cuando el Gobierno amplió las exenciones fiscales para abarcar todos los instrumentos de deuda admisibles, con independencia de su plazo de vencimiento.

Conforme al marco QDI vigente, tanto los ingresos por intereses como los beneficios de compraventa derivados de instrumentos de deuda admisibles emitidos a partir del 1 de abril de 2018 están totalmente exentos del impuesto sobre los beneficios. Para acogerse al régimen, los instrumentos de deuda deben:

• Estar depositados en la Central Moneymarkets Unit, gestionada por la HKMA, y compensarse a través de ella, o
• Cotizar en una bolsa de valores reconocida en Hong Kong

No obstante, se aplica una exclusión fundamental: la exención fiscal no está disponible si el inversor es una persona vinculada al emisor del bono en el momento en que se perciben o devengan los ingresos por intereses o los beneficios de compraventa. Esta disposición antiabuso impide que las operaciones entre partes vinculadas se utilicen para aprovechar indebidamente la ventaja fiscal.

Para los QDI emitidos antes del 1 de abril de 2018, se aplican normas diferentes en función de la fecha de emisión y del plazo de vencimiento. Los instrumentos de deuda a largo plazo emitidos a partir del 5 de marzo de 2003 con un plazo de vencimiento original de al menos siete años siguen disfrutando de la exención del impuesto sobre los beneficios, mientras que otros QDI emitidos antes de 2018 pueden estar sujetos a un tipo impositivo reducido equivalente al 50% del tipo general del impuesto sobre los beneficios.

Bonos de bancos multilaterales de desarrollo

Las rentas obtenidas de títulos de deuda denominados en dólares de Hong Kong emitidos por determinados bancos multilaterales de desarrollo (MDB) disfrutan automáticamente de una exención del impuesto sobre los beneficios. Entre los MDB admisibles figuran:

• Banco Asiático de Desarrollo (ADB)
• Banco Europeo de Inversiones (EIB)
• Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (Banco Mundial/IBRD)
• Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (AIIB)

Estos instrumentos proporcionan a los family offices exposición a deuda supranacional con calificación AAA o de alta calidad, manteniendo al mismo tiempo una plena eficiencia fiscal en Hong Kong. Estos títulos suelen financiar proyectos de infraestructura y desarrollo en Asia y en todo el mundo, ofreciendo tanto rentabilidad financiera como características de inversión de impacto que resultan atractivas para muchos mandatos de inversión de family offices.

El régimen FIHV y las inversiones en bonos

Panorama general del beneficio fiscal del régimen FIHV

La Inland Revenue (Amendment) (Tax Concessions for Family-owned Investment Holding Vehicles) Ordinance 2023, que entró en vigor el 19 de mayo de 2023, representa un hito para el sector de las oficinas de gestión patrimonial familiar de Hong Kong. El régimen ofrece una exención total del impuesto sobre los beneficios (tipo del 0%) para las rentas que cumplan los requisitos obtenidas por vehículos de tenencia de inversiones de propiedad familiar admisibles gestionados por oficinas de gestión patrimonial de una sola familia en Hong Kong.

Es importante destacar que los beneficios fiscales se aplican retroactivamente a todos los ejercicios de liquidación que comiencen a partir del 1 de abril de 2022, lo que proporciona ventajas inmediatas a las oficinas de gestión patrimonial familiar que cumplan los requisitos. Esta aplicación retroactiva ha hecho que Hong Kong resulte especialmente atractivo frente a jurisdicciones competidoras como Singapur, que implantó su marco de sociedades de capital variable para las oficinas de gestión patrimonial familiar sin beneficios retroactivos.

Requisitos para acceder a la condición de FIHV

Para acceder a los beneficios fiscales aplicables a los vehículos de tenencia de inversiones de propiedad familiar (FIHV), estos deben cumplir varias condiciones:

• Estructura de la entidad: El FIHV debe ser una entidad (constituida en Hong Kong o fuera de Hong Kong) que no sea una empresa dedicada a fines comerciales o industriales generales
• Propiedad familiar: Uno o varios miembros de la familia deben mantener, de forma directa o indirecta, al menos el 95% de la titularidad efectiva del FIHV en todo momento durante el período de base
• Gestión en Hong Kong: El FIHV debe estar normalmente gestionado o controlado en Hong Kong y ser gestionado por una oficina de gestión patrimonial de una sola familia (SFO) que cumpla los requisitos
• Umbral de activos: Activos bajo gestión de, como mínimo, HK$240 millones (aproximadamente USD 30.66 millones)
• Sustancia económica: Al menos dos empleados cualificados a tiempo completo en Hong Kong que realicen actividades esenciales generadoras de ingresos (CIGA), además de un gasto operativo anual mínimo de HK$2 millones en Hong Kong

Cabe destacar que no existe ningún requisito de inversión local: los FIHV pueden invertir libremente en todo el mundo, lo que hace que el régimen sea especialmente flexible para las familias con carteras internacionales. El régimen funciona sobre la base de la autoliquidación, sin necesidad de autorización previa, aunque mantener una documentación adecuada es esencial para el cumplimiento de las obligaciones fiscales.

Los bonos como activos admisibles en el régimen FIHV

El anexo 16C de la Inland Revenue Ordinance especifica los activos admisibles que pueden beneficiarse de la exención fiscal conforme al régimen FIHV. La amplia lista abarca la mayoría de los instrumentos financieros que suelen poseer las familias de elevado patrimonio, entre ellos:

• Valores, acciones, títulos de capital y obligaciones
• Títulos de empréstitos, bonos y pagarés de sociedades privadas
• Bonos públicos y corporativos
• Materias primas negociadas en bolsa
• Divisas y derivados extrabursátiles (OTC)
• Instituciones de inversión colectiva (fondos)

Las operaciones que cumplan los requisitos relativas a estos activos generan rentas exentas de impuestos para el FIHV. Esto incluye tanto las ganancias de capital (ya exentas de impuestos en Hong Kong conforme a los principios generales) como, lo que resulta especialmente relevante para las carteras de bonos, los ingresos por intereses de bonos y otros valores de deuda.

El reto del umbral del 5% para los ingresos accesorios

En el régimen FIHV original, una limitación importante afectaba a las carteras con una elevada proporción de bonos: el umbral del 5% para los ingresos accesorios. El Departamento de Hacienda ha clasificado tradicionalmente los ingresos por intereses de bonos como «ingresos accesorios» derivados de la tenencia de activos admisibles. Aunque estos ingresos accesorios estaban exentos de impuestos, no podían superar el 5% de los ingresos totales procedentes de los activos admisibles.

Si se superaba el límite del 5%, la totalidad de los ingresos accesorios perdía su condición de exentos de impuestos conforme al régimen FIHV, lo que podía generar un efecto de umbral abrupto. Esto planteaba dificultades particulares para:

• Las oficinas de gestión patrimonial familiar centradas en la renta fija con asignaciones sustanciales a bonos
• Los fondos de crédito privado y las estrategias que generan ingresos por intereses significativos
• Las carteras conservadoras que priorizan la generación de rentas frente a la revalorización del capital
• Las oficinas de gestión patrimonial familiar en fase de distribución que necesitan flujos de caja estables

Esta restricción generaba una situación de desventaja frente a las jurisdicciones sin tales umbrales y podía desalentar la construcción óptima de carteras para las familias que priorizan la estabilidad de las rentas.

Mejoras propuestas en noviembre de 2024: un cambio decisivo para las carteras de bonos

Eliminación del umbral del 5% para los ingresos accesorios

El 25 de noviembre de 2024, la Oficina de Servicios Financieros y del Tesoro (FSTB) publicó un amplio documento de consulta en el que proponía mejoras significativas de los regímenes fiscales preferenciales de Hong Kong, incluido el marco FIHV. El período de consulta se extiende hasta el 3 de enero de 2025 y se prevé su implementación en sesiones legislativas posteriores.

El cambio propuesto de mayor repercusión para las oficinas de gestión patrimonial familiar centradas en bonos es la eliminación total del umbral del 5% para los ingresos accesorios. En lugar de tratar los intereses de los bonos como ingresos accesorios sujetos a limitaciones, la propuesta ampliaría la definición de rentas exentas de impuestos para incluir «todas las rentas procedentes de operaciones que cumplan los requisitos».

Esta ampliación abarca específicamente:

• Los ingresos por intereses de bonos y valores de deuda negociables
• Los intereses de préstamos e inversiones en crédito privado
• Los rendimientos de otros instrumentos de deuda mantenidos como activos admisibles

En lugar de un umbral porcentual, el régimen mejorado introduciría una lista de exclusiones que especificaría determinados tipos de rentas que no pueden acogerse a la exención fiscal. Este enfoque aporta mayor claridad y elimina la incertidumbre y la carga de cumplimiento asociadas al seguimiento del umbral del 5%.

Ampliación a los activos virtuales

Las mejoras propuestas también incluyen la ampliación del ámbito de los activos admisibles para abarcar los activos virtuales, lo que refleja el compromiso de Hong Kong de convertirse en un centro líder de activos virtuales. Aunque no guarda relación directa con los bonos tradicionales, esta ampliación pone de manifiesto el enfoque de futuro del Gobierno y crea oportunidades para que las oficinas de gestión patrimonial familiar incorporen bonos tokenizados y valores digitales a sus estructuras fiscalmente eficientes.

Armonización con los regímenes de exención unificada para fondos y de participación en beneficios (carried interest)

El documento de consulta aborda limitaciones similares en el régimen de Exención Unificada para Fondos (UFE) y en el incentivo fiscal aplicable a la participación en beneficios de los gestores. Las reformas paralelas crean un marco fiscal cohesionado para los distintos tipos de vehículos de inversión, garantizando que las oficinas de gestión de patrimonios familiares, los fondos privados y los gestores de fondos se beneficien de un tratamiento uniforme de los ingresos por intereses de bonos.

Esta armonización resulta especialmente pertinente para las oficinas de gestión de patrimonios familiares que pueden utilizar estructuras de fondos junto con tenencias directas o que coinvierten con fondos institucionales en estrategias de crédito privado y renta fija.

Ingresos por intereses de fuente extranjera: ventajas de la tributación territorial

El principio de territorialidad fiscal de Hong Kong

Más allá de los regímenes específicos FIHV y QDI, el sistema tributario de Hong Kong, basado en el principio de territorialidad, ofrece ventajas significativas a las oficinas de gestión de patrimonios familiares que invierten en bonos extranjeros. Conforme a este principio, únicamente los ingresos de fuente hongkonesa están sujetos al impuesto sobre los beneficios. Los ingresos de fuente extranjera generalmente no están sujetos a tributación, incluso cuando se reciben en Hong Kong.

El Departamento de Hacienda de Hong Kong ha aclarado que los instrumentos de deuda extranjeros —definidos como instrumentos de deuda emitidos por entidades situadas fuera de Hong Kong— generan, por regla general, ingresos por intereses de fuente extranjera. Esta categoría incluye:

• Bonos soberanos emitidos por gobiernos extranjeros
• Bonos corporativos emitidos por empresas extranjeras
• Bonos supranacionales emitidos por organizaciones internacionales
• Bonos municipales extranjeros y valores emitidos por agencias extranjeras

El análisis se centra en el lugar donde se concede el crédito. Si el préstamo o bono constituye una operación de préstamo simple en la que el crédito se concede fuera de Hong Kong, los ingresos por intereses resultantes suelen considerarse de fuente extranjera y, por tanto, quedan fuera del ámbito de aplicación del impuesto sobre los beneficios de Hong Kong.

Consideraciones sobre el régimen de Exención de Ingresos de Fuente Extranjera (FSIE)

En respuesta a las inquietudes de la Unión Europea sobre el sistema tributario territorial de Hong Kong, el Gobierno introdujo el régimen de Exención de Ingresos de Fuente Extranjera (FSIE), con efectos desde el 1 de enero de 2023. Conforme a este marco revisado, cuatro tipos de ingresos de fuente extranjera se consideran de fuente hongkonesa en determinadas circunstancias:

• Ingresos por intereses
• Ingresos por dividendos
• Ganancias derivadas de la enajenación de participaciones en el capital
• Ingresos procedentes de la propiedad intelectual

Desde el 1 de enero de 2024, el ámbito de aplicación se amplió para incluir las ganancias derivadas de la enajenación de otros tipos de activos, además de las participaciones en el capital.

No obstante, el régimen FSIE contempla exenciones específicas, y los ingresos que cumplen determinadas condiciones siguen estando exentos del impuesto sobre los beneficios. Para los FIHV y los fondos que operan al amparo de regímenes fiscales preferenciales, la interacción entre las normas FSIE y las disposiciones de cada régimen específico permite, por lo general, mantener la exención fiscal de los intereses de fuente extranjera, siempre que se cumplan todas las condiciones.

La complejidad del régimen FSIE pone de relieve la importancia de una estructuración adecuada y de contar con asesoramiento fiscal profesional para las oficinas de gestión de patrimonios familiares. No obstante, el reconocimiento de los requisitos de sustancia económica en este régimen encaja adecuadamente con los requisitos de sustancia propios del régimen FIHV, creando un marco coherente para las oficinas de gestión de patrimonios familiares que cumplen la normativa.

Consideraciones estratégicas para las oficinas de gestión de patrimonios familiares

Construcción de carteras y optimización fiscal

Para las oficinas de gestión de patrimonios familiares que estructuran carteras al amparo del régimen FIHV, los bonos exentos de tributación ofrecen ventajas considerables:

1. Generación de ingresos sin merma fiscal: Una vez que se apliquen las mejoras propuestas en noviembre de 2024, los ingresos por intereses de bonos estarán totalmente exentos de tributación, con independencia de la proporción que representen en los rendimientos totales de la cartera. Esto permite a las familias que se encuentran en la fase de distribución del patrimonio generar flujos de efectivo fiscalmente eficientes para gastos de manutención, actividades filantrópicas o reinversión.

2. Preservación del capital con potencial de crecimiento: Los bonos de alta calidad ofrecen protección del principal al tiempo que generan rendimientos. La ausencia de un impuesto sobre las ganancias de capital permite realizar sin tributación cualquier revalorización de los bonos, ya sea por un descenso de los tipos de interés o por una reducción de los diferenciales de crédito.

3. Ventajas de la diversificación: Los bonos suelen presentar una correlación baja o negativa con la renta variable, lo que contribuye a estabilizar la cartera. La exención fiscal de los rendimientos de los bonos mejora la eficiencia ajustada al riesgo de las asignaciones diversificadas.

4. Flexibilidad en divisas: Los bonos extranjeros denominados en distintas divisas permiten a las oficinas de gestión de patrimonios familiares cubrir la exposición cambiaria, obtener rendimientos derivados de los diferenciales de tipos de interés y diversificar el riesgo geopolítico, todo ello con eficiencia fiscal sobre los ingresos por intereses de fuente extranjera.

Oportunidades en crédito privado y préstamos directos

La eliminación del umbral del 5% para los ingresos accesorios abre importantes oportunidades para que las oficinas de gestión de patrimonios familiares participen en los mercados de crédito privado, que han experimentado un crecimiento extraordinario a escala mundial. Las estrategias de crédito privado —incluidos los préstamos directos, la financiación mezzanine, la deuda en dificultades y la financiación especializada— generan principalmente ingresos por intereses, lo que anteriormente dificultaba su encaje en el régimen FIHV debido a las limitaciones sobre los ingresos accesorios.

Con los cambios propuestos, las oficinas de gestión de patrimonios familiares pueden ahora acceder a estas oportunidades de crédito de mayor rentabilidad, que suelen ofrecer rendimientos anuales del 8-15% o superiores, con plena exención fiscal, siempre que las inversiones cumplan los requisitos del régimen. Esto amplía considerablemente el universo de inversión de las oficinas de gestión de patrimonios familiares de Hong Kong más allá de los bonos negociables tradicionales.

Integración con el Programa de Admisión de Inmigrantes mediante Inversión de Capital

Con efectos desde el 1 de marzo de 2025, las inversiones admisibles mantenidas por un FIHV o una Entidad de Propósito Especial de Propiedad Familiar (FSPE), gestionados por una oficina unifamiliar de gestión patrimonial que cumpla los requisitos, computarán a efectos de los requisitos del nuevo Programa de Admisión de Inmigrantes mediante Inversión de Capital (CIES). Este programa exige a los solicitantes invertir HK$30 millones para obtener la residencia en Hong Kong.

El programa ya ha registrado 240 solicitudes aprobadas en sus primeros 10 meses desde el 1 de marzo de 2024. La integración con las estructuras FIHV permite a las familias de elevado patrimonio solicitar la residencia en Hong Kong al tiempo que establecen operaciones de gestión patrimonial familiar fiscalmente eficientes, con carteras de bonos que cumplen una doble finalidad: generar rendimientos exentos de tributación y satisfacer los requisitos de inversión a efectos migratorios.

Requisitos de cumplimiento normativo y documentación

Aunque el régimen FIHV funciona sobre la base de la autoliquidación, sin requisitos de aprobación previa, las oficinas de gestión patrimonial familiar deben mantener una sólida infraestructura de cumplimiento normativo:

• Documentación de la sustancia económica: Pruebas de que se cuenta con dos empleados cualificados a tiempo completo en Hong Kong y de que se incurre en gastos operativos anuales de HK$2 millones
• Actividades principales generadoras de ingresos (CIGAs): Registros que demuestren que las actividades de gestión de inversiones se realizan en Hong Kong
• Registros de titularidad familiar: Documentación que acredite que la familia mantiene en todo momento una titularidad efectiva del 95% o más
• Valoración de activos: Confirmación periódica de que los activos bajo gestión (AUM) superan el umbral de HK$240 millones
• Análisis de operaciones admisibles: Seguimiento para garantizar que las inversiones constituyen operaciones admisibles sobre activos admisibles

En el caso concreto de las carteras de bonos, mantener registros que distingan entre los ingresos por intereses de fuente hongkonesa y los de fuente extranjera, realizar un seguimiento de cualquier relación de vinculación con los emisores de bonos (que impediría acogerse a las exenciones para QDI) y documentar la fuente y la naturaleza de todos los intereses percibidos garantiza un cumplimiento tributario sin contratiempos.

Perspectiva regional comparada

Hong Kong frente a Singapur

Singapur lleva mucho tiempo compitiendo con Hong Kong por ser el principal centro de oficinas de gestión patrimonial familiar de Asia. Los regímenes de incentivos fiscales de Singapur previstos en los artículos 13O y 13U para oficinas que gestionan el patrimonio de una o varias familias ofrecen exenciones fiscales similares sobre los ingresos admisibles. Sin embargo, las recientes mejoras de Hong Kong y las reformas propuestas ofrecen varias ventajas:

• Aplicación retroactiva: El régimen FIHV de Hong Kong se aplica desde el 1 de abril de 2022, mientras que los regímenes de Singapur solo se aplican con efectos prospectivos
• Ausencia de procedimiento de aprobación: El sistema de autoliquidación de Hong Kong es más sencillo que el procedimiento de solicitud y aprobación de Singapur
• Eliminación de los umbrales de ingresos: La propuesta de eliminar el umbral del 5% para los ingresos accesorios ofrece mayor flexibilidad que el marco actual de Singapur
• Menor umbral de activos bajo gestión: HK$240 millones (aproximadamente USD 30,66 millones) es un umbral más accesible que el requisito habitual de SGD 50 millones de Singapur

En particular, para las oficinas de gestión patrimonial familiar centradas en bonos, el amplio régimen QDI de Hong Kong y las exenciones para los bonos públicos, combinados con el régimen FIHV, crean un entorno especialmente favorable.

Oportunidades en el contexto de la Gran China

La posición singular de Hong Kong dentro de la región de la Gran China ofrece ventajas distintivas a las oficinas de gestión patrimonial familiar que invierten en los mercados chinos de bonos y crédito. El programa Bond Connect permite a los inversores internacionales acceder al mercado interno de bonos de China a través de la infraestructura de Hong Kong, mientras que el propio mercado hongkonés de bonos dim sum (bonos denominados en RMB emitidos en Hong Kong) ofrece exposición a la moneda y al crédito chinos con las ventajas fiscales del régimen de Hong Kong.

A medida que las empresas chinas continúan internacionalizándose y las familias chinas diversifican su patrimonio en el exterior, el papel de Hong Kong como puente entre Oriente y Occidente, combinado con su marco fiscalmente eficiente para los bonos, le confiere una posición singular para captar los flujos de las oficinas de gestión patrimonial familiar de la Gran China.

Perspectivas: el futuro de los bonos exentos de impuestos en las carteras familiares

El documento de consulta de noviembre de 2024 pone de manifiesto el compromiso de Hong Kong de mantenerse a la vanguardia de los centros mundiales de oficinas de gestión patrimonial familiar. La propuesta de eliminar el umbral de ingresos accesorios aborda una debilidad competitiva clave y sitúa a Hong Kong en condiciones de atraer a oficinas de gestión patrimonial familiar centradas en la renta fija y el crédito privado que anteriormente preferían otras jurisdicciones.

Es probable que varias tendencias determinen el papel de los bonos exentos de impuestos en las carteras de las oficinas de gestión patrimonial familiar de Hong Kong:

Mayor asignación al crédito privado: Una vez eliminadas las barreras fiscales, cabe esperar flujos significativos hacia el crédito privado, los préstamos directos y las estrategias de financiación especializada que ofrecen rendimientos superiores a los de los bonos tradicionales, manteniendo al mismo tiempo la exención fiscal.

Énfasis en los bonos verdes y ASG: Es probable que la prórroga hasta 2027 del Programa de Subvenciones para las Finanzas Verdes y Sostenibles de Hong Kong, combinada con el creciente interés de las oficinas de gestión patrimonial familiar por la inversión de impacto, impulse una mayor asignación a bonos verdes, bonos sociales y bonos vinculados a la sostenibilidad, todos ellos susceptibles de acogerse a exenciones fiscales en virtud de los distintos regímenes.

Integración de los bonos digitales: El Programa de Subvenciones para Bonos Digitales de la HKMA, que ofrece hasta HK$2,5 millones por cada emisión admisible de bonos digitales, junto con la propuesta de incluir los activos virtuales en el régimen FIHV, podría acelerar la adopción de bonos tokenizados y valores de deuda basados en cadenas de bloques por parte de las oficinas de gestión patrimonial familiar.

Estrategias de bonos en múltiples divisas: A medida que continúa la fragmentación geopolítica y persiste la volatilidad de las divisas, las oficinas de gestión patrimonial familiar recurrirán cada vez más a carteras de bonos extranjeros exentos de impuestos para cubrir el riesgo cambiario, diversificar la exposición geopolítica y aprovechar los diferenciales de tipos de interés entre jurisdicciones.

Transmisión intergeneracional del patrimonio: A medida que envejece la primera generación de empresarios de Asia, las oficinas de gestión patrimonial familiar se centrarán cada vez más en la preservación y transmisión del patrimonio. Las carteras de bonos exentos de impuestos proporcionan flujos de ingresos previsibles y sostenibles para varias generaciones, al tiempo que minimizan la merma del patrimonio por la carga fiscal tanto en la fase de acumulación como en la de distribución.

Conclusión

El marco de Hong Kong para los bonos exentos de impuestos —que abarca los bonos públicos, los instrumentos de deuda admisibles, los valores de bancos multilaterales de desarrollo y los bonos mantenidos al amparo del régimen FIHV— ofrece a las oficinas de gestión patrimonial familiar un sofisticado conjunto de herramientas para preservar el patrimonio y generar ingresos de forma fiscalmente eficiente. La ausencia de un impuesto sobre las ganancias de capital, los principios de tributación territorial que favorecen los ingresos de fuente extranjera y las amplias exenciones para diversas categorías de bonos crean un entorno en el que las estrategias de renta fija pueden optimizarse para obtener una mayor rentabilidad después de impuestos.

Las mejoras propuestas en noviembre de 2024, en particular la eliminación del umbral del 5% para los ingresos accesorios, representan una reforma transformadora que abrirá importantes oportunidades nuevas para las oficinas de gestión patrimonial familiar centradas en bonos. Al tratar los ingresos por intereses de bonos como ingresos admisibles, en lugar de ingresos accesorios sujetos a limitaciones, Hong Kong elimina un obstáculo importante para la construcción óptima de carteras y se sitúa en condiciones de captar los crecientes flujos mundiales hacia el crédito privado y las estrategias de renta fija.

Para las familias con patrimonios muy elevados que consideran Hong Kong como centro para establecer una oficina de gestión patrimonial familiar, la combinación de estabilidad política, Estado de derecho, mercados financieros sofisticados, proximidad a los motores de crecimiento de Asia y, ahora, un tratamiento fiscal de los ingresos procedentes de bonos entre los más favorables crea una propuesta de valor convincente. A medida que concluya el proceso de consulta y las mejoras propuestas se incorporen a la legislación en 2025, cabe esperar que Hong Kong consolide su posición como principal destino de Asia para las oficinas de gestión patrimonial familiar que buscan estrategias de inversión fiscalmente eficientes centradas en bonos.

Las oficinas de gestión patrimonial familiar deben colaborar estrechamente con asesores fiscales cualificados y asesores jurídicos para estructurar adecuadamente sus tenencias, garantizar el cumplimiento de los requisitos de sustancia económica y maximizar los beneficios del marco fiscal de Hong Kong en constante evolución. Las oportunidades son considerables, pero aprovecharlas exige una planificación cuidadosa, una documentación adecuada y un seguimiento continuo de los cambios normativos en este entorno dinámico y de rápida evolución.