Capital-investissement à Hong Kong : Structurer les opérations pour des résultats fiscaux optimaux

Hong Kong s'est imposée comme l'une des juridictions les plus compétitives d'Asie pour la structuration de fonds de capital-investissement, offrant un cadre réglementaire sophistiqué combiné à des incitations fiscales attrayantes. L'introduction du régime des fonds de partenariat en commandite en 2020, associée à l'exonération unifiée des fonds et à la concession d'intéressement à taux zéro, positionne Hong Kong comme une alternative viable aux domiciles de fonds offshore traditionnels tels que les îles Caïmans et le Delaware.

Ce guide complet examine les considérations de structuration fiscale pour les transactions de capital-investissement à Hong Kong, analysant l'interaction entre le régime des FPL, les exemptions UFE, les concessions sur les intérêts reportés et les récentes améliorations réglementaires de 2024. Pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs cherchant à optimiser les résultats fiscaux tout en maintenant une flexibilité opérationnelle, la compréhension de ces mécanismes est essentielle pour une structuration de fonds compétitive.

Le régime des fonds de partenariat en commandite (FPL)

Aperçu du régime et fondement législatif

L'ordonnance sur les fonds de partenariat en commandite (chap. 637) est entrée en vigueur le 31 août 2020, établissant le premier régime de partenariat en commandite sur mesure de Hong Kong, spécifiquement conçu pour les fonds d'investissement privés. Le régime des FPL a été introduit pour renforcer la position de Hong Kong en tant que centre international de gestion d'actifs et de patrimoine en offrant un véhicule de fonds familier et fiscalement avantageux pour le capital-investissement, le capital-risque et les gestionnaires d'actifs alternatifs.

Contrairement aux partenariats en commandite généraux, le régime des FPL est un système d'enregistrement facultatif administré par le Registre des sociétés, ne nécessitant aucune approbation préalable de la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme, à moins que le gestionnaire de fonds n'exerce des activités réglementées. Cette efficacité réglementaire, combinée aux avantages fiscaux, rend le FPL particulièrement attractif pour le déploiement de capitaux privés dans les entreprises de la Grande Baie et les marchés d'Asie-Pacifique.

Exigences structurelles

Un FPL doit satisfaire à des exigences structurelles spécifiques pour pouvoir être enregistré :

Composant	Exigence	Considérations clés
Associé Commandité	Au moins un associé commandité avec une responsabilité illimitée	Souvent une entité corporative à vocation spéciale avec des actifs limités
Associés Commanditaires	Au moins un associé commanditaire avec une responsabilité limitée	Ne doit pas participer à la gestion pour préserver la responsabilité limitée
Gestionnaire d'Investissement	Gestionnaire désigné responsable des investissements du fonds	Peut être l'associé commandité ou une entité distincte ; effectue la gestion de portefeuille
Personne Responsable	Personne physique ou entité corporative	Gère la conformité et les obligations réglementaires
Auditeur Indépendant	Expert-comptable certifié	Doit préparer les états financiers annuels audités
Siège Social	Adresse physique à Hong Kong	Doit tenir des registres et être accessible pour la correspondance officielle

Flexibilité Commerciale

Le régime LPF offre une flexibilité commerciale substantielle, permettant aux gestionnaires de fonds d'adapter l'accord de partenariat limité (LPA) pour tenir compte des éléments suivants :

• Structures d'appel de capitaux : Dispositions de tirage flexibles adaptées aux calendriers d'investissement et aux préférences des investisseurs
• Modalités de frais de gestion : Liberté de structurer les frais de gestion, les frais de suivi et les frais de transaction conformément aux pratiques du marché
• Allocations d'intéressement (Carried Interest) : Structures de cascade personnalisables, y compris les distributions de style européen et américain
• Dispositions de gouvernance : Possibilité d'établir des comités consultatifs, des dispositions relatives aux personnes clés et des exigences de consentement des investisseurs
• Restrictions d'investissement : Aucune restriction d'investissement statutaire, permettant au fonds de poursuivre diverses stratégies

Cette flexibilité reflète les structures de partenariat limité prévalentes dans les juridictions de fonds établies comme les îles Caïmans et le Delaware, offrant aux investisseurs mondiaux des conditions commerciales familières tout en procurant des avantages fiscaux spécifiques à Hong Kong.

Régime d'exemption unifiée des fonds (UFE)

Cadre législatif

Le régime d'exemption unifiée des fonds, introduit par l'ordonnance de 2019 sur le revenu intérieur (exemption de l'impôt sur les bénéfices pour les fonds) (modification) et en vigueur depuis le 1er avril 2019, offre une exemption fiscale complète pour les fonds éligibles sur les gains provenant de transactions sur des actifs spécifiés. Le régime UFE a remplacé et consolidé les régimes précédents d'exemption des fonds offshore et onshore, créant une approche unifiée applicable à toutes les structures de fonds, quel que soit leur domicile.

En vertu du régime UFE, un fonds éligible est exempt de l'impôt sur les bénéfices de Hong Kong sur les gains provenant de transactions sur des « actifs spécifiés » énumérés à l'annexe 16C de l'ordonnance sur le revenu intérieur. Cette exemption s'applique à la fois aux fonds onshore de Hong Kong et aux fonds offshore, éliminant le besoin de structurations multi-juridictionnelles complexes uniquement à des fins fiscales.

Actifs éligibles actuels

L'annexe 16C englobe actuellement les actifs d'investissement traditionnels, y compris :

• Titres (actions, débentures, obligations, billets, certificats de dépôt)
• Produits dérivés (contrats à terme, options, swaps, contrats forward)
• Contrats de change et dépôts en devises étrangères
• Matières premières négociées en bourse
• Parts ou unités de placements collectifs agréés
• Dépôts auprès d'institutions financières agréées
• Certificats de dépôt émis par des institutions agréées
• Produits dérivés sur actions de gré à gré

2024 Proposition d'expansion des actifs éligibles

Le 25 novembre 2024, le Bureau des services financiers et du Trésor a publié un document de consultation proposant des expansions significatives au régime UFE. Les amendements proposés étendraient l'Annexe 16C pour inclure des catégories d'actifs contemporaines essentielles aux stratégies modernes de capital-investissement :

Nouvelle catégorie d'actifs proposée	Importance pour les fonds de capital-investissement
Investissements en crédit privé	Permet le prêt direct, le financement mezzanine et les stratégies de dette en difficulté
Participations dans des entités privées non constituées en société	Couvre les partenariats et les véhicules non constitués en société, essentiels pour les fonds d'actifs réels
Biens immobiliers situés hors de Hong Kong	Permet les stratégies d'investissement immobilier offshore

Actifs virtuels Prend en charge les stratégies d'investissement en cryptomonnaies et actifs numériques Crédits carbone et produits dérivés d'émissions Soutient les mandats d'investissement axés sur l'ESG et la finance climatique Titres liés à l'assurance Permet les stratégies de transfert de risque alternatif et d'obligations catastrophes

Ces extensions représentent une modernisation fondamentale du régime UFE, alignant le cadre fiscal de Hong Kong sur les stratégies d'investissement contemporaines et garantissant que la juridiction reste compétitive pour divers types de fonds, y compris les fonds de crédit privé, d'infrastructure, d'immobilier et d'actifs numériques.

Conditions d'éligibilité UFE

Pour bénéficier de l'exonération fiscale dans le cadre du régime UFE, un fonds doit satisfaire aux conditions suivantes :

• Exigence de portefeuille : Le fonds ne doit pas être une société et doit être géré et contrôlé de manière centralisée à Hong Kong
• Exigences relatives aux investisseurs : Le fonds doit être non-résident ou établi exclusivement pour des personnes non-résidentes (avec certaines exceptions)
• Exigences relatives aux transactions : Les transactions doivent être effectuées ou organisées par une société agréée ou une institution enregistrée à Hong Kong
• Exclusion des investisseurs uniques : Historiquement, les fonds à investisseur unique étaient confrontés à une incertitude quant à leur éligibilité ; la consultation de 2024 propose des éclaircissements sur cette question

Exigence proposée en matière d'activités substantielles (2024)

La consultation de novembre 2024 propose d'introduire des exigences en matière d'activités substantielles alignées sur les lignes directrices de l'OCDE concernant l'érosion de la base d'imposition et le transfert de bénéfices (BEPS). Dans le cadre du cadre proposé, les fonds cherchant à bénéficier des avantages de l'UFE devraient satisfaire aux conditions suivantes :

• Employés adéquats : Au moins deux employés qualifiés à temps plein à Hong Kong engagés dans des activités de gestion de fonds
• Dépenses d'exploitation adéquates : Dépenses d'exploitation annuelles minimales de 2 millions HK$ engagées à Hong Kong

Bien que ces seuils s'alignent sur les normes internationales de gouvernance fiscale et répondent aux préoccupations de l'UE concernant la transparence fiscale, ils peuvent présenter des défis pour les petits fonds de capital-risque et les gestionnaires émergents. Les parties prenantes de l'industrie ont soumis leurs commentaires jusqu'au 3 janvier 2025, demandant des seuils proportionnels à la taille et à la stratégie du fonds.

Concession fiscale sur les intérêts reportés

Cadre actuel

L'ordonnance de 2021 sur le revenu intérieur (modification) (concessions fiscales pour les intérêts reportés), promulguée le 7 mai 2021, a introduit un taux d'imposition révolutionnaire de 0 % sur les intérêts reportés admissibles. Cette concession s'applique aux intérêts reportés éligibles reçus ou accumulés à partir du 1er avril 2020 et comprend deux avantages distincts :

• Concession sur l'impôt sur les bénéfices : Taux d'impôt sur les bénéfices de 0 % sur les intérêts reportés nets éligibles versés aux personnes qualifiées fournissant des services de gestion d'investissement
• Concession sur l'impôt sur les salaires : Exclusion à 100 % des intérêts reportés éligibles du revenu imposable aux fins de l'impôt sur les salaires pour les employés effectuant des services de gestion d'investissement à Hong Kong

L'objectif politique sous-jacent à cette concession est d'inciter les gestionnaires de capital-investissement à établir des opérations substantielles à Hong Kong plutôt que de mener des activités offshore, renforçant ainsi le rôle de Hong Kong en tant que centre régional de gestion de fonds.

Conditions d'éligibilité (Régime actuel)

Pour bénéficier de la concession actuelle sur les intérêts reportés, les conditions suivantes doivent être remplies :

Catégorie d'exigence	Conditions spécifiques
Qualification du fonds	Le fonds doit être éligible à l'exemption UFE, limitant la concession aux transactions de capital-investissement
Certification de la HKMA	Le fonds et l'intéressement doivent être certifiés par l'Autorité monétaire de Hong Kong
Services de gestion d'investissement	Les services doivent être effectués à Hong Kong, et l'intéressement doit provenir de Hong Kong
Exigence de personne qualifiée	L'intéressement doit être distribué par l'intermédiaire d'une "personne qualifiée"
Exigences de substance	Seuils minimaux d'effectifs et de dépenses d'exploitation à Hong Kong

Réformes proposées pour 2024 : Suppression des obstacles à l'adoption

Malgré le taux attractif de 0 %, la concession sur l'intéressement a connu une adoption limitée en raison de conditions d'éligibilité complexes et de charges administratives. La consultation de novembre 2024 propose des réformes transformatrices pour améliorer l'accessibilité :

1. Suppression de la certification de la HKMA

La proposition supprime l'exigence de certification de la HKMA, que de nombreux gestionnaires de fonds jugeaient peu pratique et redondante avec la supervision du Département du revenu intérieur. Ce changement réduit considérablement les coûts de conformité et accélère l'accès à la concession, éliminant ainsi un obstacle majeur à son adoption.

2. Extension au-delà du capital-investissement

Les amendements proposés étendent la concession sur les intérêts portés pour couvrir les intérêts portés provenant de tous les types d'actifs éligibles en vertu de l'Annexe 16C élargie, et pas seulement des transactions de capital-investissement. Cette extension englobe le capital-risque, le crédit privé, l'immobilier, les infrastructures et d'autres stratégies d'actifs alternatifs où les structures d'intérêts portés sont commercialement répandues.

3. Suppression de l'exigence de taux de rendement minimal

Le régime actuel exige un taux de rendement minimal (rendement préférentiel sur les investissements) pour que les intérêts portés soient éligibles. Cependant, les taux de rendement minimaux sont souvent absents dans les fonds de capital-risque et d'investissement en phase de démarrage. La proposition supprime cette exigence, rendant la concession accessible à un plus large éventail de stratégies de fonds, y compris les fonds de capital-risque et de capital de croissance.

4. Structures de distribution flexibles

L'exigence que les intérêts portés soient distribués par l'intermédiaire d'une « personne qualifiée » a posé des défis aux fonds utilisant des structures offshore ou des cascades complexes. La consultation propose de supprimer cette exigence, permettant des distributions via des arrangements plus flexibles, y compris des commandités offshore et des structures de détention à plusieurs niveaux.

Ces réformes représentent un changement de paradigme dans le régime des intérêts portés, le transformant d'une concession étroitement applicable en un avantage fiscal largement accessible pour diverses stratégies de capital privé. Si elles sont adoptées telles que proposées, le cadre des intérêts portés de Hong Kong rivaliserait ou dépasserait la compétitivité des domiciles de fonds établis.

Considérations relatives à la structuration des SPV

Rôle des SPV dans les transactions de capital-investissement

Les véhicules à usage spécial (SPV) sont fondamentaux pour la structuration des transactions de capital-investissement, servant d'entités de détention d'investissements qui facilitent les rachats par effet de levier, les arrangements de co-investissement et les acquisitions transfrontalières. Dans les structures de capital-investissement de Hong Kong, les SPV se situent généralement entre le véhicule de fonds et la société de portefeuille, offrant une isolation opérationnelle et juridique tout en permettant un financement et une planification de sortie efficaces.

Traitement fiscal actuel des SPV en vertu de l'UFE

En vertu du régime UFE existant, les SPV peuvent bénéficier d'une exonération fiscale à condition de remplir des conditions d'éligibilité spécifiques. Cependant, le cadre actuel restreint effectivement les activités des SPV à la "détention et à l'administration" d'un investissement dans des sociétés privées. Cette limitation a créé une incertitude considérable, car les SPV risquaient de perdre leur statut d'exonération s'ils exerçaient des fonctions allant au-delà de la détention et de l'administration passives.

Cette restriction s'est avérée problématique pour les transactions de capital-investissement typiques où les SPV assument des rôles actifs, notamment :

• Négocier et exécuter des arrangements de financement d'acquisition
• Fournir des garanties et des sûretés en amont aux prêteurs
• Conclure des pactes d'actionnaires et des arrangements de gouvernance
• Gérer les mécanismes de balayage de trésorerie et de rapatriement de dividendes
• Coordonner les améliorations opérationnelles des sociétés de portefeuille

Améliorations proposées pour les SPV en 2024

La consultation de novembre 2024 propose d'élargir l'éventail des activités autorisées pour les SPV afin de couvrir les fonctions typiques liées à l'acquisition, la détention, l'administration et la cession de sociétés privées cibles. La législation finale devrait garantir que les activités commerciales typiques liées à l'investissement, y compris les activités de financement, sont incluses dans le champ d'application élargi.

Structures de co-investissement : La règle de minimis de 95 %

Actuellement, un SPV est exonéré sur les gains d'investissement uniquement dans la mesure où il est détenu par un fonds éligible, ce qui crée une incertitude lorsque d'autres co-investisseurs (tels que des équipes de direction, des partenaires stratégiques ou des véhicules de co-investissement distincts) investissent aux côtés du fonds dans le même SPV.

Pour résoudre ce problème, la consultation propose une nouvelle règle de minimis selon laquelle le SPV sera entièrement exempté s'il est détenu à au moins 95 % par le fonds. Cette règle apporte de la certitude pour les structures de co-investissement courantes où les fondateurs, la direction ou les véhicules de co-investissement détiennent des participations minoritaires aux côtés du véhicule de fonds principal.

Considérations relatives aux SPV offshore

De nombreux fonds de capital-investissement de Hong Kong utilisent des SPV offshore (généralement aux îles Caïmans, aux îles Vierges britanniques ou au Luxembourg) pour diverses raisons commerciales, notamment la familiarité des investisseurs, la flexibilité de financement et les considérations de sortie. L'interaction entre le traitement fiscal de Hong Kong et les structures de SPV offshore nécessite une analyse minutieuse :

Considération de structuration	Implications fiscales
SPV offshore avec résidence fiscale à Hong Kong	Peut déclencher l'impôt de Hong Kong sur les revenus mondiaux s'il est géré et contrôlé depuis Hong Kong ; nécessite une planification minutieuse du lieu de gestion
SPV offshore avec gestion offshore	Généralement non soumis à l'impôt de Hong Kong, sauf si les bénéfices proviennent de Hong Kong ; considérer les implications du régime d'exemption des revenus de source étrangère (FSIE)
Structure de SPV à Hong Kong	Peut bénéficier de l'exemption UFE si les conditions d'éligibilité sont remplies ; de plus en plus attrayant avec les expansions d'activités de SPV proposées

Planification de la fiscalité de sortie

Exonération de l'impôt sur les plus-values à Hong Kong

Hong Kong n'impose pas d'impôt sur les plus-values, un avantage fondamental qui positionne favorablement la juridiction pour la planification des sorties de capital-investissement. Les gains provenant de la cession d'actifs immobilisés — y compris les participations dans des sociétés de portefeuille — ne sont généralement pas soumis à l'impôt de Hong Kong. Cette exonération s'applique aux investisseurs résidents et non-résidents de Hong Kong, sous réserve de la distinction cruciale entre les plus-values et les bénéfices commerciaux.

Capital vs. Revenu : L'analyse des "indices de commercialité" (Badges of Trade)

Bien que Hong Kong n'impose pas les plus-values, les bénéfices de nature commerciale provenant d'activités de trading sont entièrement imposables aux taux standard de l'impôt sur les bénéfices (8,25 %/16,5 %). La distinction entre les plus-values et les bénéfices commerciaux est déterminée par l'analyse des "indices de commercialité" (badges of trade), qui examine des facteurs tels que :

• Fréquence et nature systématique des transactions
• Durée de la période de détention
• Méthode d'acquisition et de financement
• Nature de l'actif et sa relation avec l'activité du contribuable
• Intention au moment de l'acquisition
• Modifications ou améliorations apportées à l'actif
• Circonstances entourant la cession

Pour les fonds de capital-investissement détenant des placements de portefeuille pour une appréciation du capital à moyen ou long terme (généralement 3 à 7 ans), les cessions constituent généralement des plus-values plutôt que des bénéfices commerciaux, à condition que la stratégie d'investissement et le modèle de détention soutiennent une caractérisation en capital.

Régime de renforcement de la certitude fiscale (en vigueur le 1er janvier 2024)

Afin d'offrir une certitude préalable sur les gains de cession de participations onshore sans nécessiter l'analyse subjective des "indices de commercialité" (badges of trade), Hong Kong a introduit le Régime de renforcement de la certitude fiscale, en vigueur le 1er janvier 2024. Ce mécanisme de "port sûr" (safe harbor) permet de considérer les gains de cession de participations comme des plus-values non imposables si des critères objectifs spécifiques sont remplis.

Conditions du régime de port sûr

En vertu du régime d'amélioration de la certitude fiscale, les gains de cession sont automatiquement considérés comme des gains en capital si :

• Seuil de participation : Au moins 15 % de la participation totale dans l'entité émettrice a été détenue de manière continue
• Période de détention : La participation a été détenue pendant une période continue d'au moins 24 mois avant la cession
• Moment de la cession : Le régime s'applique aux cessions intervenant à partir du 1er janvier 2024, et accumulées au cours des périodes de base pour les années d'imposition commençant à partir du 1er avril 2023

Cession par tranches

Le régime autorise les cessions par tranches, à condition que les cessions ultérieures soient effectuées dans les 24 mois suivant la première cession. Cette flexibilité s'adapte aux structures de sortie courantes du capital-investissement impliquant des ventes séquentielles de participations à différents acheteurs ou des processus de sortie échelonnés.

Exclusions du régime de protection

Les règles du régime de protection ne s'appliquent pas à certains gains de cession où le risque d'abus est relativement élevé, notamment :

• Gains sur la cession de certaines entités émettrices liées à l'immobilier dont les actifs sont principalement constitués de biens immobiliers de Hong Kong
• Cessions faisant partie d'un arrangement d'évasion fiscale

Pour les cessions exclues du régime de protection, l'imposition continue d'être déterminée selon l'analyse traditionnelle des « indices de commercialité ».

Implications stratégiques pour la planification des sorties de capital-investissement

Le régime d'amélioration de la certitude fiscale offre des avantages significatifs en matière de planification pour les fonds de capital-investissement :

• Prévisibilité : Élimine l'incertitude concernant la qualification fiscale des sorties, facilitant la modélisation précise des rendements et le reporting aux investisseurs
• Optimisation de la période de détention : Le seuil de 24 mois s'aligne bien avec les périodes de détention typiques du capital-investissement, qui varient généralement de 3 à 7 ans
• Flexibilité des participations minoritaires : Le seuil de participation de 15 % s'adapte aussi bien aux investissements de contrôle qu'aux positions minoritaires significatives

Planification de sortie échelonnée : La fenêtre de cession de tranches de 24 mois permet une exécution flexible de la sortie par des ventes séquentielles ou des processus à double voie

Régime d'exemption des revenus de source étrangère (FSIE)

En vigueur depuis le 1er janvier 2023 et étendu à partir du 1er janvier 2024, le régime affiné d'exemption des revenus de source étrangère s'applique à certains types de revenus offshore perçus à Hong Kong par des entités d'entreprises multinationales. Selon le régime FSIE, quatre types de revenus offshore sont considérés comme provenant de Hong Kong et potentiellement assujettis à l'impôt sur les bénéfices s'ils sont perçus à Hong Kong :

• Revenus d'intérêts
• Revenus de dividendes
• Gains de cession d'intérêts de participation
• Revenus de propriété intellectuelle

À compter du 1er janvier 2024, le champ d'application a été étendu pour inclure les gains de cession sur d'autres types d'actifs au-delà des intérêts de participation.

Mécanismes d'exemption

Les revenus de source étrangère peuvent bénéficier d'une exemption par le biais de trois mécanismes alternatifs :

Mécanisme d'exemption	Exigences	Applicabilité aux fonds de PE
Exigence de substance économique	Employés adéquats (généralement 2+) et dépenses d'exploitation (généralement 2 millions HK$+) à Hong Kong	Applicable aux intérêts, dividendes et gains de cession non liés à la PI
Exonération pour participation	Participation minimale de 5 % au capital pendant 12 mois consécutifs ou plus	Particulièrement pertinent pour les revenus de dividendes des sociétés de portefeuille
Exigence de lien (Nexus)	Proportion des dépenses de R&D admissibles par rapport aux dépenses totales en matière de PI	Applicabilité limitée pour les fonds de capital-investissement traditionnels ; pertinent pour les fonds axés sur la technologie

Allégement pour les transferts intragroupe (en vigueur le 1er janvier 2024)

Pour les gains de cession (tant de PI que de non-PI), un mécanisme d'allégement pour les transferts intragroupe est disponible pour différer toute taxe exigible sur les gains de cession si l'actif est transféré entre entités associées. Cet allégement facilite les réorganisations et les restructurations internes fiscalement avantageuses sans déclencher de passifs fiscaux immédiats.

Stratégies de planification de sortie

La planification fiscale optimale de sortie pour les transactions de capital-investissement à Hong Kong devrait prendre en compte :

• Gestion de la période de détention : Structurer les acquisitions et les calendriers de sortie pour satisfaire le seuil de la clause de sauvegarde de 24 mois, le cas échéant
• Conformité au seuil de propriété : S'assurer qu'une participation minimale de 15 % au capital est maintenue en continu pour être éligible au régime d'amélioration de la certitude fiscale
• Alignement UFE : Pour les fonds éligibles au titre de l'UFE, s'assurer que les transactions de sortie impliquent des actifs spécifiés pour maintenir le statut d'exonération
• Considérations FSIE : Pour les produits de sortie d'origine offshore, structurer le rapatriement pour satisfaire aux exigences de substance économique ou d'exonération pour participation
• Planification des cessions par tranches : Utiliser la fenêtre de 24 mois pour les cessions séquentielles afin de s'adapter aux préférences de l'acheteur ou aux conditions du marché
• Structuration transfrontalière : Prendre en compte les avantages des conventions fiscales et les implications en matière de retenue à la source dans les scénarios de sortie transfrontalière

Avantages comparatifs : Hong Kong vs. Domiciles de fonds traditionnels

Hong Kong vs. Îles Caïmans

Facteur	Hong Kong	Îles Caïmans
Traitement fiscal	Exemption UFE ; 0% d'intéressement ; pas d'impôt sur les plus-values	Juridiction à fiscalité zéro ; pas d'impôt sur les sociétés ni d'impôt sur les plus-values
Exigences de substance	Proposition d'un minimum de 2 employés et de 2 millions HK$ de dépenses annuelles	Exigences de substance économique pour certaines activités en vertu des réglementations de l'UE
Conventions fiscales	Vaste réseau de conventions (plus de 45 conventions) permettant des retenues à la source réduites	Réseau de conventions limité ; nécessite souvent des structures de détention intermédiaires
Cadre réglementaire	Centre financier établi avec une surveillance réglementaire complète	Juridiction de fonds bien établie avec une approche réglementaire plus légère
Proximité géographique	Accès direct aux opportunités d'investissement de la Grande Baie et de l'Asie-Pacifique	Fuseau horaire et distance géographique des marchés asiatiques
Perception UE/Internationale	Retiré de la liste de surveillance de l'UE (février 2024) suite aux réformes FSIE	Soumis à un examen continu de la transparence fiscale internationale

Positionnement stratégique

Le cadre fiscal évolutif du capital-investissement de Hong Kong positionne la juridiction comme de plus en plus compétitive pour les stratégies d'investissement axées sur l'Asie, en particulier pour les fonds recherchant :

• Les avantages des conventions fiscales pour les investissements transfrontaliers en Grande Chine et en Asie-Pacifique
• La proximité opérationnelle avec les sociétés de portefeuille et les sources d'origination de transactions
• La substance et la crédibilité dans un centre financier majeur plutôt qu'un pur domicile fiscal
• L'alignement avec les préférences des investisseurs institutionnels pour des cadres réglementaires établis
• L'accès à des marchés de capitaux profonds pour le financement et les opportunités de sortie

Considérations pratiques de mise en œuvre

Liste de contrôle de structuration pour les fonds de capital-investissement de Hong Kong

Lors de la structuration d'un fonds de capital-investissement à Hong Kong pour optimiser les résultats fiscaux, les gestionnaires de fonds doivent prendre en compte les considérations suivantes :

1. Sélection et enregistrement de l'entité

• S'enregistrer en tant que fonds de partenariat limité (Limited Partnership Fund) auprès du Registre des Sociétés si l'on vise un domicile à Hong Kong
• S'assurer que la structure du FPL comprend tous les éléments requis (commandité, commanditaire, gestionnaire d'investissement, personne responsable, auditeur, siège social)
• Rédiger l'accord de partenariat limité (Limited Partnership Agreement) intégrant les exigences de l'UFE et les concessions sur les intérêts portés
• Déterminer si un fonds offshore avec un gestionnaire d'investissement à Hong Kong pourrait être préférable pour la familiarité des investisseurs ou pour des raisons réglementaires spécifiques

2. Qualification UFE

• Confirmer que la stratégie d'investissement se concentre sur les actifs spécifiés en vertu de l'Annexe 16C (telle que modifiée)
• Structurer les transactions de manière à ce qu'elles soient effectuées ou organisées par des sociétés agréées ou des institutions enregistrées à Hong Kong
• Établir une substance à Hong Kong respectant les seuils minimaux proposés en matière d'employés et de dépenses
• Prendre en compte les considérations relatives aux fonds à investisseur unique, le cas échéant
• Mettre en œuvre des mécanismes annuels de déclaration fiscale et de conformité

3. Optimisation des intérêts portés

• Structurer les attributions d'intérêts portés pour qu'elles soient éligibles au régime élargi proposé (post-réforme)
• S'assurer que les services de gestion d'investissement sont effectués à Hong Kong pour satisfaire aux exigences de source
• Concevoir des dispositions de cascade de distribution tenant compte de l'élimination de l'exigence de taux de rendement minimal (si promulguée)
• Examiner les mécanismes de distribution à la lumière de la suppression proposée de l'exigence de "personne qualifiée"
• Documenter la conformité aux exigences de substance pour les bénéficiaires d'intérêts portés

4. Structuration des SPV

• Déterminer si les SPV de Hong Kong ou offshore sont optimaux compte tenu des considérations de financement, réglementaires et fiscales
• Pour les SPV de Hong Kong, s'assurer que les activités restent dans le cadre élargi autorisé en vertu des réformes UFE proposées

Structurer les accords de co-investissement pour satisfaire à la règle de minimis de 95 % proposée si l'on recherche une exemption complète pour les SPV

Documenter les objectifs et les activités des SPV pour démontrer leur alignement avec les fonctions d'acquisition, de détention, d'administration et de cession

5. Planification de la sortie

• Maintenir un minimum de 15 % de participations en capital lorsque le régime de renforcement de la certitude fiscale est souhaité
• Suivre les périodes de détention pour s'assurer que le seuil de 24 mois est satisfait avant les sorties envisagées
• Pour les rapatriements de dividendes des sociétés de portefeuille, structurer pour se qualifier sous l'exemption pour participation (détention de 5 %, 12 mois)
• Envisager des réorganisations intra-groupe utilisant l'allègement des transferts pour optimiser les structures pré-sortie
• Documenter l'intention d'investissement et les schémas de détention soutenant la caractérisation en capital (vs. revenu)

Obligations de conformité continues

Les fonds de capital-investissement de Hong Kong doivent maintenir une conformité continue avec les exigences fiscales et réglementaires :

• États financiers annuels audités : Les LPF doivent préparer et déposer des comptes audités auprès du Registre des sociétés
• Déclaration fiscale : Déposer les déclarations annuelles d'impôt sur les bénéfices et tenir des registres comptables appropriés pendant au moins 7 ans
• Rapports UFE : Exigences de rapports annuels proposées pour les fonds demandant l'exemption UFE
• Suivi de la substance : Surveiller en permanence la conformité avec les seuils d'employés et de dépenses
• Documentation des transactions : Conserver la documentation prouvant que les transactions ont été effectuées ou organisées par des entités agréées
• Liquidation fiscale : Obtenir l'autorisation fiscale du Département des recettes intérieures avant la dissolution du LPF

Développements réglementaires récents et perspectives d'avenir

Résumé de la consultation de novembre 2024

La consultation du 25 novembre 2024 du Bureau des services financiers et du Trésor représente l'amélioration proposée la plus significative du cadre fiscal du capital-investissement de Hong Kong depuis l'introduction du régime LPF. La consultation, qui s'est clôturée le 3 janvier 2025, a proposé des changements transformateurs selon trois dimensions :

• Expansion de l'UFE : Élargissement des actifs éligibles pour inclure le crédit privé, les actifs virtuels, les crédits carbone, les entités non-sociétés, les biens immobiliers offshore et les titres liés à l'assurance
• Réformes des intérêts reportés : Suppression de la certification de la HKMA, extension au-delà du capital-investissement à tous les actifs éligibles, suppression des exigences de taux de rendement minimal et autorisation de structures de distribution flexibles
• Améliorations des SPV : Élargissement des activités SPV autorisées et introduction de la règle de minimis de 95 % pour les structures de co-investissement

Calendrier législatif prévu

Après la conclusion de la période de consultation, le gouvernement de Hong Kong devrait introduire des amendements législatifs en 2025. Les changements proposés seront probablement promulgués par des amendements à l'ordonnance sur le revenu intérieur, avec une mise en œuvre potentiellement échelonnée en fonction de la complexité et des retours de l'industrie.

Les gestionnaires de fonds devraient suivre de près les développements et déterminer s'il convient de structurer de nouveaux fonds en prévision des réformes proposées ou d'attendre la certitude législative. Pour les fonds déjà établis, les réformes pourraient offrir des opportunités de restructuration pour accéder aux nouveaux avantages disponibles.

Alignement avec les normes internationales

Les réformes de Hong Kong démontrent un alignement avec les normes internationales de gouvernance fiscale, en particulier les lignes directrices BEPS de l'OCDE et les exigences de transparence fiscale de l'UE. L'introduction d'exigences de substance et de mécanismes de déclaration améliorés répond aux préoccupations internationales tout en maintenant un traitement fiscal compétitif.

Le retrait de Hong Kong de la liste de surveillance de l'UE en février 2024, suite aux améliorations du régime FSIE, valide cette approche équilibrée, renforçant la crédibilité de la juridiction auprès des investisseurs institutionnels européens tout en préservant l'efficacité fiscale.

Impôt minimum mondial du Pilier Deux

Hong Kong a promulgué une législation nationale mettant en œuvre les règles de l'OCDE relatives à l'impôt minimum mondial du Pilier Deux, comprenant la Règle d'Inclusion des Revenus (RIR) et la Règle relative aux Profits Sous-Imposés (RPSI), applicables aux exercices fiscaux commençant le ou après le 1er janvier 2025. De plus, Hong Kong a mis en place un impôt complémentaire minimum national applicable à partir de la même date.

Pour les fonds de capital-investissement structurés en tant qu'entités d'investissement en vertu du Pilier Deux, ces règles peuvent avoir un impact direct limité compte tenu de l'exemption UFE et des concessions sur les intérêts portés. Cependant, les gestionnaires de fonds devraient évaluer si les sociétés de portefeuille ou les sociétés de gestion entrent dans le champ d'application, en particulier pour les grands groupes multinationaux dépassant le seuil de revenus de 750 millions d'euros.

Conclusion

Hong Kong a mis en place un cadre fiscal complet et de plus en plus compétitif pour la structuration des fonds de capital-investissement. Le régime des fonds de partenariat limité offre un véhicule de fonds familier et flexible, tandis que l'Exemption Unifiée des Fonds (UFE) accorde une large exemption fiscale sur les gains d'investissement. La concession de 0 % sur les intérêts portés, en particulier si elle est améliorée comme proposé dans la consultation de novembre 2024, positionne Hong Kong parmi les juridictions les plus attractives au monde pour la rémunération des gestionnaires de fonds.

Les réformes proposées pour 2024 représentent une évolution pivot, abordant les limitations historiques et étendant l'applicabilité du régime aux stratégies d'investissement contemporaines, y compris le crédit privé, le capital-risque, les actifs réels et les actifs numériques. L'élimination des barrières administratives telles que la certification de la HKMA et l'expansion des activités SPV autorisées démontrent l'engagement de Hong Kong envers le pragmatisme réglementaire et la réactivité du marché.

Pour les gestionnaires de capital-investissement évaluant les options de domiciliation de fonds, Hong Kong offre une combinaison attrayante d'efficacité fiscale, de crédibilité réglementaire, de proximité géographique avec les opportunités d'investissement asiatiques et d'accès à des marchés de capitaux profonds. Le vaste réseau de conventions fiscales de la juridiction offre des avantages supplémentaires pour les investissements transfrontaliers, en particulier sur les marchés de la Grande Chine et de l'Asie-Pacifique.

À mesure que les réformes proposées progresseront dans le processus législatif en 2025, les gestionnaires de fonds devraient consulter des conseillers juridiques et fiscaux pour optimiser les structures de fonds, assurer la conformité aux exigences en évolution et positionner les fonds de manière à bénéficier de concessions fiscales améliorées. L'intégration stratégique du régime LPF, des exemptions UFE, des concessions sur les intérêts portés, des mécanismes de planification de sortie et de la structuration des SPV crée une boîte à outils flexible pour obtenir des résultats fiscaux optimaux tout au long du cycle de vie de l'investissement.

Avantage comparatif : La combinaison de l'efficacité fiscale, de la crédibilité réglementaire, du vaste réseau de traités et de la proximité géographique de Hong Kong avec les marchés asiatiques crée des avantages considérables pour les stratégies de capital-investissement axées sur l'Asie

Dynamique réglementaire : La consultation de novembre 2024 démontre l'engagement de Hong Kong à faire évoluer son cadre fiscal pour le capital-investissement en réponse aux besoins du marché et aux normes internationales

Calendrier de mise en œuvre : Des amendements législatifs sont attendus en 2025 ; les gestionnaires de fonds devraient suivre les développements et consulter des conseillers pour optimiser les structures en vue des opportunités émergentes

Sources et références :

• Registre des sociétés de Hong Kong - Aperçu des fonds de partenariat en commandite
• PwC Hong Kong - Les réformes fiscales révolutionnaires de Hong Kong (novembre 2024)
• KPMG Chine - Consultation du FSTB sur l'amélioration du régime fiscal
• Proskauer Rose LLP - Concession fiscale sur les intérêts portés de Hong Kong
• Hogan Lovells - Modifications proposées aux régimes fiscaux préférentiels
• Département du revenu intérieur de Hong Kong - Régime d'amélioration de la certitude fiscale
• EY Global - Régimes de gains sur cession d'actifs de Hong Kong
• PwC Chine - Régime d'exonération des revenus de source étrangère

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un avis juridique ou fiscal. Les gestionnaires de fonds devraient consulter des conseillers fiscaux qualifiés de Hong Kong et des conseillers juridiques concernant les décisions de structuration spécifiques et les obligations de conformité.