Wie die Stempelsteuer Fusionen und Übernahmen von in Hongkong gelisteten Unternehmen beeinflusst

Die Stempelsteuer ist ein entscheidender Faktor bei der Strukturierung von Fusionen und Übernahmen, an denen in Hongkong gelistete Unternehmen beteiligt sind. Das Verständnis der Stempelsteuerverordnung (Cap. 117) und ihrer Anwendung auf verschiedene Transaktionsstrukturen kann zu erheblichen Kosteneinsparungen führen und die strategische Gestaltung von Transaktionen beeinflussen. Dieser umfassende Leitfaden untersucht die Auswirkungen der Stempelsteuer in verschiedenen M&A-Szenarien.

Verständnis des Stempelsteuerrahmens von Hongkong

Gesetzliche Grundlage

Die Stempelsteuerverordnung (Cap. 117) regelt die Erhebung der Stempelsteuer auf verschiedene Urkunden und Transaktionen in Hongkong. Für M&A-Transaktionen betreffen die relevantesten Bestimmungen:

• Abschnitt 19: Stempelsteuer auf Vertragsnoten für den Verkauf oder Kauf von Hongkonger Aktien
• Abschnitt 27: Stempelsteuer auf Übertragungsurkunden für Hongkonger Aktien
• Abschnitt 29A: Verkauf von unbeweglichem Vermögen
• Abschnitt 45: Konzernentlastung für verbundene Körperschaften

Was "Hongkonger Aktien" ausmacht

„Hongkonger Aktien“ sind weit gefasst und umfassen:

• Aktien von in Hongkong eingetragenen Unternehmen
• Aktien von im Ausland eingetragenen Unternehmen, die in einem Hongkonger Aktienregister eingetragen sind
• An der Stock Exchange of Hong Kong Limited (HKEX) gelistete Aktien

Diese weite Definition bedeutet, dass die Stempelsteuer nicht nur für in Hongkong eingetragene Unternehmen gilt, sondern auch für Unternehmen, die in beliebten Offshore-Jurisdiktionen wie den Kaimaninseln oder Bermuda eingetragen sind, sofern sie ein Hongkonger Zweigregister für ihre an der HKEX gelisteten Aktien führen.

Aktuelle Stempelsteuersätze (2025)

Stempelsteuer bei verschiedenen M&A-Transaktionsstrukturen

Aktienkauf vs. Assetkauf

Die Wahl zwischen dem Erwerb von Aktien oder Vermögenswerten beeinflusst die Stempelsteuerpflicht grundlegend:

Übernahmeangebote vs. Vergleichsverfahren

Bei Übernahmen von in Hongkong gelisteten Unternehmen hat die Wahl zwischen einem Übernahmeangebot und einem Vergleichsverfahren erhebliche Auswirkungen auf die Stempelsteuer:

Annullierungsverfahren vs. Übertragungsverfahren

Innerhalb von Vergleichsverfahren gibt es zwei Hauptvarianten:

• Annullierungsverfahren: Bestehende Aktien werden annulliert und neue Aktien an den Erwerber ausgegeben. Es fällt keine Stempelsteuer an, da keine „Übertragung“ von Aktien stattfindet – die Annullierung und Ausgabe sind separate Handlungen, die keine Stempelsteuerpflicht auslösen.
• Übertragungsverfahren: Aktien werden von bestehenden Aktionären an den Erwerber übertragen. Eine Stempelsteuer von 0,2 % fällt an, da dies eine Aktienübertragung darstellt.

Die Struktur des Annullierungsverfahrens wird bei M&A-Transaktionen in Hongkong ausdrücklich bevorzugt, um die Stempelsteuer zu vermeiden. Die Stempelsteuereinsparungen bei einer großen Transaktion können erheblich sein – zum Beispiel bei einer Transaktion von 10 Milliarden HKD würden die Einsparungen 20 Millionen HKD betragen.

Bewertung für Stempelsteuerzwecke

Allgemeines Prinzip

Die Stempelsteuer wird auf den höheren Wert von:

• Der tatsächlich gezahlten Gegenleistung, oder
• Dem Marktwert der Aktien zum Zeitpunkt des Verkaufs und der Übertragung

Geliste Aktien

Für an der HKEX gelistete Aktien wird der Marktwert typischerweise als Schlusskurs am letzten Handelstag vor dem Übertragungsdatum bestimmt. Dies schafft einen klaren und objektiven Bewertungsstandard, der Streitigkeiten mit dem Stempelamt minimiert.

Nicht gelistete Aktien

Für nicht gelistete Aktien muss der Marktwert aus den letzten geprüften Jahresabschlüssen des Unternehmens ermittelt werden. Das Stempelamt akzeptiert in der Regel den Nettoinventarwert (NAV) als Proxy für den Marktwert, obwohl in bestimmten Fällen alternative Bewertungsmethoden akzeptiert werden können:

• Discounted-Cashflow-Analyse
• Vergleichsunternehmensanalyse
• Analyse von Präzedenztransaktionen
• Unabhängige professionelle Bewertungen

Konzernentlastung und Ausnahmen

Abschnitt 45 Entlastung: Anforderungen

Abschnitt 45 der Stempelsteuerverordnung sieht eine Entlastung für Übertragungen zwischen verbundenen Körperschaften vor. Um sich zu qualifizieren, müssen die folgenden Bedingungen erfüllt sein:

1. 90%-Beteiligungstest: Eine Körperschaft muss nicht weniger als 90 % des ausgegebenen Aktienkapitals der anderen wirtschaftlich besitzen, oder eine dritte Körperschaft muss nicht weniger als 90 % des ausgegebenen Aktienkapitals beider wirtschaftlich besitzen.
2. Zweijährige Haltefrist: Übertragender und Übernehmender müssen nach der Übertragung mindestens zwei Jahre lang verbunden bleiben.
3. Keine Gegenleistung Dritter: Kein Teil der Gegenleistung für die Übertragung darf direkt oder indirekt von einer nicht verbundenen Partei erbracht oder empfangen werden.
4. Ausgegebenes Aktienkapital: Beide Einheiten müssen Körperschaften mit „ausgegebenem Aktienkapital“ im Sinne des gewöhnlichen Gesellschaftsrechts sein.

Jüngste Rechtsprechung: John Wiley & Sons (2025)

Die wegweisende Entscheidung des Hongkonger Berufungsgerichts in John Wiley & Sons UK2 LLP und Wiley International LLC gegen The Collector of Stamp Revenue [2025] HKCFA 11 (entschieden am 16. Juni 2025) hat den Anwendungsbereich der Entlastung nach Abschnitt 45 erheblich eingeschränkt.

Wichtige Feststellungen:

• „Ausgegebenes Aktienkapital“ muss streng ausgelegt werden: Der Begriff muss im gesellschaftsrechtlichen Kontext seine gewöhnliche und natürliche Bedeutung erhalten.
• LLPs von der Entlast
  • Erweiterung der Definition von Abschnitt 45 um LLPs, LLCs und ähnliche Einheiten mit Mitgliederbeteiligungen
  • Klarstellung der Behandlung ausländischer gesetzlicher Fusionen durch formelle Leitlinien oder gesetzliche Bestimmungen
  • Modernisierung der Bestimmungen zur Berücksichtigung neuer Geschäftsstrukturen und Finanzierungsvereinbarungen
  • Weitere Ausnahmen zur Unterstützung der Wettbewerbsfähigkeit Hongkongs als Finanzzentrum

  Hongkong als regionales M&A-Zentrum

  Hongkong bleibt aufgrund folgender Faktoren eine bevorzugte Jurisdiktion für M&A-Aktivitäten in Asien:

  • Vergleichsweise niedrige Stempelsteuersätze im Vergleich zu vielen regionalen Mitbewerbern
  • Ausgeklügeltes rechtliches und regulatorisches Rahmenwerk für öffentliche Übernahmen
  • Gut etablierte Scheme-of-Arrangement-Verfahren mit Stempelsteuervorteilen
  • Starke Rechtsstaatlichkeit und unabhängige Justiz
  • Nähe zum chinesischen Festland und Rolle als Tor für grenzüberschreitende M&A

  Zusammenspiel mit anderen Steuern

  Obwohl die Stempelsteuer oft die primäre steuerliche Überlegung bei M&A-Transaktionen ist, muss sie zusammen mit anderen steuerlichen Auswirkungen bewertet werden:

  Gewinnsteuer

  • Aktienverkäufe: Gewinne aus der Veräußerung von Kapitalanlagen (einschließlich Aktien) unterliegen in Hongkong im Allgemeinen nicht der Gewinnsteuer
  • Anlagenverkäufe: Können Gewinnsteuer auf Gewinne auslösen, insbesondere bei Handelswaren, abschreibungsfähigen Vermögenswerten oder in Hongkong erzielten Gewinnen
  • Kompromiss: Anlagenverkäufe können eine höhere Stempelsteuer nach sich ziehen, aber potenziell Gewinnsteuer auslösen; Aktienverkäufe minimieren beide Steuern

  Kapitalsteuer

  Hongkong erhebt keine Kapitalsteuer auf Aktienemissionen, was es für eigenkapitalfinanzierte Akquisitionen attraktiv macht.

  Quellensteuer

  Hongkong erhebt keine Quellensteuer auf Dividendenausschüttungen oder Kapitalgewinne, obwohl sich dies mit der Umsetzung bestimmter internationaler Steuerinitiativen ändern kann.

  Vergleich mit regionalen Jurisdiktionen

  Jurisdiktion	Aktienübertragungssteuer	Anmerkungen
  Hongkong	0.2%	Aufgeteilt zwischen Käufer und Verkäufer; Scheme-Befreiung verfügbar
  Singapur	0.2%	Nur Käufer; keine gleichwertige Scheme-Befreiung
  Vereinigtes Königreich	0.5%	Stempelsteuer-Reserveabgabe; höherer Satz
  Australien	Abgeschafft (2001)	Keine Stempelsteuer auf Aktienübertragungen
  Festlandchina	0.1%	Nur Verkäufer; unterschiedliche Regeln für A-Aktien vs. andere Übertragungen
  Kaimaninseln	Null	Keine Stempelsteuer (beliebte Offshore-Jurisdiktion)
  BVI	Null	Keine Stempelsteuer (beliebte Offshore-Jurisdiktion)

  Wichtige Erkenntnisse

  1. Struktur ist entscheidend: Die Wahl zwischen einem Übernahmeangebot und einem Scheme of Arrangement oder zwischen einem Aktienkauf und einem Anlagenkauf kann zu erheblichen Unterschieden bei der Stempelsteuer führen. Ein Cancellation Scheme of Arrangement vermeidet die Stempelsteuer bei Privatisierungen von in Hongkong börsennotierten Unternehmen vollständig.
  2. Aktueller Satz ist wettbewerbsfähig: Mit insgesamt 0,2 % (im November 2023 von 0,26 % gesenkt) ist der Stempelsteuersatz Hongkongs regional wettbewerbsfähig und wesentlich niedriger als die Sätze für Immobilienübertragungen, was Aktienkäufe für immobilienreiche Zielunternehmen attraktiver macht.
  3. Bewertungsvorsicht erforderlich: Die Stempelsteuer wird auf den höheren Wert von Gegenleistung oder Marktwert erhoben. Bei nicht börsennotierten Aktien bedeutet dies typischerweise den Nettoinventarwert (NAV) aus den letzten Abschlüssen. Parteien, die unter dem Marktwert zahlen, sollten Stempelsteuerfestsetzungen auf der Grundlage des fairen Werts erwarten.
  4. Konzerninterne Erleichterungen werden eingeschränkt: Die Entscheidung des Court of Final Appeal im Fall John Wiley vom Juni 2025 beschränkt die Erleichterung nach Abschnitt 45 auf Körperschaften mit traditionellem „ausgegebenem Aktienkapital“, unter Ausschluss von LLPs, LLCs und ähnlichen hybriden Einheiten. Konzerne, die solche Strukturen verwenden, sollten vor konzerninternen Übertragungen eine Umstrukturierung in Betracht ziehen.
  5. Zweijähriges Halterisiko: Die Erleichterung nach Abschnitt 45 erfordert die Aufrechterhaltung der 90%-Beteiligung für zwei Jahre nach der Übertragung. Ein vorzeitiger Ausstieg oder eine Umstrukturierung löst die Rückforderung der gesamten Stempelsteuer zuzüglich Zinsen und Strafen aus. Dies muss bei der Integrationsplanung nach der Akquisition berücksichtigt werden.
  6. Ausländische Fusionen bieten potenzielle Erleichterung: Gesetzliche Fusionen nach ausländischem Recht, die eine Übertragung kraft Gesetzes (Gesamtrechtsnachfolge) bewirken, können die Stempelsteuer vermeiden, erfordern jedoch eine sorgfältige Einzelfallanalyse und eine vorherige Genehmigung durch das Stempelamt.
  7. Scheme-Sicherheit vs. Angebotsflexibilität: Schemes of Arrangement bieten die Sicherheit von 100 % Eigentum und Stempelsteuereinsparungen (Cancellation-Struktur), sind aber „alles oder nichts“ und erfordern die Genehmigung des Gerichts. Übernahmeangebote bieten Flexibilität, verursachen jedoch 0,2 % Stempelsteuer und erreichen möglicherweise kein vollständiges Eigentum.
  8. Strafen sind schwerwiegend: Verspätete Stempelgebühren können das 10-fache der ursprünglichen Abgabe erreichen. Bei grenzüberschreitenden M&A-Transaktionen mit mehreren Parteien und Jurisdiktionen ist eine klare Verantwortlichkeit für die Einhaltung der Stempelpflicht festzulegen und Überwachungsmechanismen zu implementieren.
  9. Für die Zukunft planen: Angesichts der anhaltenden Bemühungen Hongkongs, die Wettbewerbsfähigkeit zu verbessern (jüngste REIT-Befreiung, Zinssenkungen) und potenzieller bevorstehender Gesetzesreformen, sollten M&A-Experten über Entwicklungen bei der Stempelsteuer informiert bleiben, die neue Strukturierungsmöglichkeiten schaffen können.
  10. Ganzheitlicher Steueransatz: Obwohl die Stempelsteuer eine entscheidende M&A-Überlegung ist, muss sie zusammen mit der Gewinnsteuer, der Quellensteuer (in grenzüberschreitenden Strukturen), der Verrechnungspreisgestaltung und den Auswirkungen von Doppelbesteuerungsabkommen bewertet werden, um die gesamte Steuereffizienz von Transaktionen zu optimieren.

  Haftungsausschluss: Dieser Artikel bietet allgemeine Informationen zur Stempelsteuer in Hongkong bei M&A-Transaktionen und sollte nicht als Rechts- oder Steuerberatung herangezogen werden. Die Stempelsteuerregeln sind komplex und fallspezifisch. Für spezifische Transaktionen sollte professioneller Rat eingeholt werden.

  Zuletzt aktualisiert: Dezember 2025